艾能聚IPO：核心产品存替代隐忧 业绩持续滑坡毛利率大跌竞争力下滑

在光伏行业产能过剩、洗牌加速进行的背景下，一家拟登陆创业板的光伏企业吸引了不少关注的目光。

近日，浙江艾能聚光伏科技股份有限公司(下称“艾能聚”)更新了IPO相关申报资料，该公司拟登陆创业板，计划募资4.6亿元，用于生产线技改和扩建、光伏发电建设等项目。

艾能聚本次IPO保荐机构为联储证券，保荐代表人为胡伟、刘锐，会计师事务所、律师事务所分别为天健会计师事务所、国浩律师(杭州)事务所。

招股说明书显示，艾能聚去年营业收入同比大降逾21%，净利润同比下跌近6%。而其主营产品多晶硅片正受到新一代产品(单晶硅)的强烈冲击，竞争力下滑，同时其开拓的新业务“光伏发电”也面临竞争激烈、国家补贴明确将逐步退出的“窘境”，新业务前景不明。

12月20日，时代商学院就上述问题向艾能聚发函询问，但截至发稿未能收到回复。

业绩持续滑坡

艾能聚成立于2010年，主营多晶硅太阳能电池片研发、生产、销售以及分布式光伏为主的清洁能源的投资、开发、服务。其中，多晶硅电池片销售收入占营业收入的比重在85%以上，是该公司的核心产品。

艾能聚于2015年12月挂牌新三板，2017年曾宣布冲击A股，后因故终止上市辅导。本次IPO为该公司二度冲击A股市场。

公开资料显示，近两年来艾能聚业绩持续滑坡。据披露，2018年及2019年前三季度，艾能聚分别实现营业收入4.21亿元、2.94亿元，分别同比下滑21.29%、7.65%，同期内分别实现净利润5397.19万元、4296.04万元，分别同比下滑6%、4.8%。

营业收入、净利润双双下滑的同时，艾能聚核心产品的毛利率也持续下降。

统计显示，2016—2018年，艾能聚多晶硅电池片毛利率分别为19.96%、16.78%、12.7%，同比下跌幅度均在3个百分点以上。

这与该产品销售价格大幅下滑有着莫大关系。

以2018年为例，当年艾能聚多晶硅电池片销售价格为4.21元/片，同比下跌34.32%，销售成本则缩减近25%。销售价格的大幅下滑直接导致其产品毛利率的下跌。

“去年‘史上最严光伏新政’出台后，整个行业的竞争更加激烈，有些厂商的业绩下滑很厉害，估计本次行业洗牌将淘汰一批落后企业，剩下的优质企业将借此机会吞并更多的市场份额。”12月20日，长期关注光伏行业的何先生对时代商学院表示。

核心产品或被替代

在光伏行业需求下滑的同时，整个行业的产量却在逆势增长。

据中国光伏行业协会数据，今年1—10月，全国光伏新增装机17.5GW左右，同比下滑51.38%。同期电池片总产量达93.3GW，同比增长54.2%。

在中国光伏行业协会秘书长王勃华看来，我国光伏产业将在明年加速整合，预计头部企业生产规模将越来越大，产业竞争程度进一步提升，部分不具备竞争力的企业恐将逐步退出市场。

据了解，电池片可分为单晶电池片和多晶电池片，单晶电池片根据沉底掺杂元素可分为P型电池和N型电池。P型单晶新型技术主要为PERC技术，N型单晶新型技术有PERT、HJT、IBC等路线。

据统计，2018年PERC电池片产能达67GW，占当期电池片总产能52.3%;今年上半年，PERC电池片产能达99.8GW，预计全年电池片总产能将达110GW，占比65%左右。

12月20日，华北某证券机构分析师对时代商学院表示，目前国内用于制造多晶及单晶硅电池片的原材料成本持续走低，且随着技术发展，PERC单晶电池片拥有光电转换效率高、超额收益明显、存量产线设备改动小、新线设备投资成本较小等优势，将逐渐成为电池片主流产品。

不过，艾能聚在单晶电池片方面的研发进展似乎落后于同行。

艾能聚2018年年报透露，该公司在满足现有转换效率需求的同时，还积极研发新兴技术，如 PERC电池技术等。这也意味着，艾能聚的单晶电池片尚处于研发阶段，仍未正式投产。

据艾能聚招股书，多晶硅电池片制造工艺较单晶硅电池片简单，光电转化效率低于单晶硅电池片，随着技术进步及生产成本下降，多晶硅电池片性价比优势逐渐消失，多晶产品有被单晶产品替代的风险。

新业务前景不明

核心产品面临被替代风险、主营业务持续下滑，艾能聚将目光瞄准了下游光伏发电业务，意欲开拓新业务以增强盈利能力。

2016年，艾能聚新增分布式光伏电站业务，主要包括分布式光伏电站的投资运营、分布式光伏整体解决方案设计和实施。

不过，近年来国家对光伏发电的补贴已明显减少，尤其随着去年史上最严光伏新政“5?31”政策的出台，补贴标准已持续下降，艾能聚新业务前景并不明朗。

数据显示，2017—2019年，光伏发电电价补贴标准分别为0.42元/kwh、0.32元/kwh、0.1元/kwh，分别同比下降23.81%、68.75%。

不仅补贴滑坡，2018年起国家还对补贴标准设置门槛，超出10GW的新增装机项目将不予补贴。

12月19日，华中某券商光伏行业分析师向时代商学院表示，分布式电站发电售价此前享受财政补贴，收益率较好，导致光伏发电项目无序扩张，采取补贴限额也直接带来了光伏新增装机量的下滑。

据中国光伏行业协会数据，今年1—10月，全国光伏新增装机17.5GW左右，同比下滑51.38%。

可见，在补贴新政的影响下，光伏发电企业新增装机容量增速出现明显放缓。

艾能聚新增装机量与市场整体情况趋于一致。

2018年，该公司光伏发电业务新增装机量同比下滑5.37%。上述行业观察人士何先生表示，补贴新政的影响将继续发酵，艾能聚新业务的前景尚待观察。

关键词： 艾能聚IPO 核心产品 隐忧