快看：浙商证券：给予海优新材买入评级

浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,尹仕昕近期对海优新材进行研究并发布了研究报告《海优新材2022年半年报点评报告：盈利能力环比改善，研发驱动顺应技术变革》，本报告对海优新材给出买入评级，当前股价为206.0元。

海优新材(688680)

投资要点

(资料图片仅供参考)

光伏胶膜量利齐升，22H1归母净利润同比增长162.13%

2022H1，公司实现营业收入28.14亿元，同比增长132.66%；归母净利润2.08亿元，同比增长162.13%；销售毛利率14.20%、销售净利率7.39%，同比分别提升0.79pct、0.83pct。2022Q2，公司实现营业收入15.86亿元，归母净利润1.31亿元；销售毛利率为15.47%，环比提升2.92pct；销售净利率8.25%，环比提升1.96pct。公司业绩快速增长主要系公司产销规模扩大、盈利能力大幅改善所致。

可转债发行顺利完成，产能扩张有望支撑市占率持续提升

2022H1，公司泰州生产基地新增胶膜产能顺利达产，上饶生产基地胶膜生产设备安装及产能爬坡顺利，公司光伏胶膜产能持续扩大，交付能力大幅提升。此外，公司完成6.94亿元可转债发行并募集资金到位，保障未来胶膜扩产项目顺利实施。此次募集资金将用于建设盐城年产2亿平方米光伏封装胶膜项目（一期）及上饶年产1.5亿平米光伏封装材料项目（一期），其中公司重点扩增了双玻组件以及N型电池组件等新型组件的配套胶膜的生产能力，助力公司提升高品质胶膜的供货能力，从而进一步优化公司产品结构。根据公司公告，到2025年，公司可转债募投项目、自筹资金拟建设项目以及IPO募投项目预计将新增产能合计约6.65亿平方米，总体产能预计将达到9.57亿平方米，占预计胶膜市场容量的比例为26.36%。

持续加大研发投入，光伏+非光伏领域胶膜产品齐突破

2022H1，公司研发投入达到1.08亿元，同比增长88.53%，占营业收入比例达到3.85%。报告期内公司新增专利申请42项，新增专利授权10项。公司依托深厚的技术积累，与产业深度融合，开发出透明抗PID型EVA胶膜、白色增效EVA胶膜、多品类POE胶膜及玻璃胶膜等主要产品。公司持续加大抗PID的EVA胶膜、白色增效EVA胶膜、多品类POE胶膜的研发力度并提升产品品质；重点针对大尺寸组件以及N型电池配套组件、Topcon及异质结组件配套胶膜加大研发投入。同时，公司将积淀的核心技术和玻璃胶膜等非光伏产业深度融合，将新型胶膜产品应用于非光伏领域，部分新品已进入产业化和试订单阶段。

盈利预测及估值

维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是光伏胶膜优质供应商，产能持续扩张有望推动公司业绩快速增长。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.46、8.02、9.96亿元，对应EPS分别为6.50、9.54、11.85元/股，对应PE分别为32、22、17倍。

风险提示：光伏装机不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李可伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.4亿，根据现价换算的预测PE为32.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为233.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海优新材（688680）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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关键词： 同比增长 证券之星 营业收入