滚动：信达证券：给予科陆电子评级

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信达证券股份有限公司罗岸阳,尹圣迪近期对科陆电子(002121)进行研究并发布了研究报告《反垄断审查通过，收购定增事项加速推进》，本报告对科陆电子给出评级，当前股价为10.19元。

科陆电子(002121)

事件：公司近日收到美的集团(000333)提供的国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》，对于美的集团收购公司股权案不实施进一步审查。

反垄断审查的通过意味着收购事项交割和后续定增速度的加快，后续定增落地将为公司未来储能产业园建设提供更多资金支持。目前公司宜春一期 3GWh 储能产业园已建成投产，二期 5GWh 已完成签约。

储能业务蓄势待发。 9 月份，公司最新储能系统及 PCS 亮相美国RE+2022 展会，国内方面，科陆也荣获 2022 年度中国储能产业最佳系统集成解决方案奖。今年以来，公司公告的储能在手订单和意向订单超过 1.5GWh。我们认为美的收购后，公司有望与集团内部绿色战略布局协同发展，借助美的的平台资源拓展公司海内外客户，加快业务发展。

主业改善可期。 公司将智能电网作为公司发展基本盘， 2022 年新公告电网订单超过 10 亿元，同时公司持续大力开发海外新市场，今年上半年在非洲、美洲多个国家实现业务突破。我们认为美的入主有望对公司的治理结构、成本控制、周转效率等多方面带来改善， 或可有效提升公司电网主业的盈利水平。

盈利预测： 我们认为随着美的集团入主，公司业务规划有望进一步明确，借助美的集团在供应链、制造、渠道、资金等多方优势，公司效率提升空 间 较 大 。 我 们 预 计 2022-2024 年 公 司 营 业 收 入 分 别 实 现32.50/90.57/152.27 亿元，分别同比+1.6/178.6/68.1%，实现归母净利润-0.76/4.49/7.80 亿元，分别同比+88.6/+692.2/73.9%。

风险因素： 外围业务剥离减值风险、原材料成本、储能业务订单不及预期、电网订单不及预期。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科陆电子（002121）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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