信达证券：给予天奈科技买入评级

信达证券股份有限公司张鹏,武浩近期对天奈科技(688116)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，龙头地位稳固》，本报告对天奈科技给出买入评级，当前股价为99.9元。

天奈科技(688116)

公司发布2022 年三季报， Q1-Q3 实现收入 14.42 亿元， 同比增长58.2%； 实现归母净利润 3.28 亿元， 同比增长 60.94%； 实现归母扣非净利润 3.08 亿元， 同比增长 75.27%。

(资料图片仅供参考)

公司 Q3 盈利环比有所提升。 公司 Q3 实现归母净利润为 1.24 亿元，环比增长 19.2%； 扣非归母净利润为 1.16 亿元， 环比增长 19.6%； 毛利率 36.18%， 相较 Q2 提高了 1.7 个百分点。 我们认为公司布局上游原料 NMP， 三代产品顺利量产， 四代产品量产中， 未来产品结构优化叠加上游一体化程度提高， 盈利能力有望维持稳定。

单壁碳纳米管扩产加速。 2022 年 9 月， 公司拟投资年产 20,000 吨单壁纳米导电浆料及 500 吨单壁纳米功能性材料项目， 投资总额约 2 亿元。

该项目是“天奈科技年产 450 吨单壁碳纳米管项目” 的后续延续。 我们认为， 随着硅基负极的渗透加速， 单壁碳纳米管或将是未来导电剂竞争的又一关键点， 此次扩产强化了公司在碳纳米领域优势地位， 或将成为未来公司新的利润增长点。

进军正极领域。 2022 年 9 月， 公司公告拟与上海锦源晟、 国城矿业(000688)三方设立两家合资公司， 分别从事磷酸铁锂、 磷酸锰铁锂新型正极材料及锂电池正极材料前驱体业务。 正极公司的投资总额暂定为 10 亿元， 拟分期建设 10 万吨/年新型正极材料产能； 前驱体公司的投资总额暂定为10 亿元， 计划分三期进行建设 10 万吨/年正极材料前驱体产能。 我们认为， 公司有望将碳纳米管制备技术和正极材料相结合， 形成新型的复合正极材料， 从而间接提升公司碳纳米管渗透率。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024 年营收分别是 22、 38、61 亿元， 同比增长 66%、 73%、 60%； 归母净利润分别是 5.4、 9.5、15.5 亿元， 同比增长 82%、 76%和 63%， 截止 10 月 21 日的市值对应22-23 年 PE 为 43、 24 倍， 维持“买入”评级。

风险因素： 行业需求不及预期风险； 原材料价格波动风险； 新技术开发的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)阮巧燕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.04亿，根据现价换算的预测PE为46.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为154.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天奈科技（688116）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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