华鑫证券：给予乐惠国际买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对乐惠国际(603076)进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，三季度可圈可点》，本报告对乐惠国际给出买入评级，当前股价为31.22元。

乐惠国际(603076)

(资料图片仅供参考)

事件

乐惠国际发布2022年三季报。

投资要点

业绩符合预期，现金流望改善

2022Q1-Q3营收12.43亿元（同增70%），归母净利润0.52亿元（同减22%）。其中2022Q3营收2.97亿元（同增30%），归母净利润0.11亿元（同增4.6%），扣非净利润0.16亿元（同增188%）。毛利率2022Q1-Q3为18.52%（同减9.15pct），其中2022Q3为29%（同增4.91pct）；净利率2022Q1-Q3为4%（同减5pct），其中2022Q3为3.12%（同减1.6pct），系毛利率提升下销售费用率同增4.1pct、管理费用率同减0.6pct等所致。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为-1.17亿元（同增63%），其中2022Q3为-0.2亿元（同减36%）。2022Q3末合同负债8.47亿元，环增1.57亿元。

精酿+鲜啤优势突出，渠道持续扩张

公司以专注生产精酿鲜啤为定位，创立自有品牌“鲜啤30公里”，高品质差异化优势突出。直营大客户整体放量，冷链、物流配送路线的复用有望进一步降低成本，未来有望延续增长；战略合作客户方面，大润发已进入华东区域，目前正在逐步推进华南、华中区域，永辉、Ole等也在积极洽谈中。经销终端4000余家，开拓“打酒站+鲜啤酒馆”，以有酒厂所在的城市为主进行推进，有望持续改善。线上方面在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，有望贡献利润。产能方面，长沙（1万吨/年）出酒在即，武汉（2万吨/年）选址立项，预计年底/3年内/5年内产能将达2.8/5/10万吨，“百城百厂”战略加速推进中，酒厂复制开启“1到N”的全国化布局。

盈利预测

我们看好公司切入精酿+鲜啤赛道，预计公司2022-2024年EPS分别为0.74/1.37/2.25元，当前股价对应PE分别为42/23/14倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消息、精酿产业链延伸项目投资风险、客户相对集中风险、汇率波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为21.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.01亿，根据现价换算的预测PE为37.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，乐惠国际（603076）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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