国元证券：给予泸州老窖买入评级

国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊近期对泸州老窖(000568)进行研究并发布了研究报告《泸州老窖2022年三季报点评：Q3业绩增31%，品牌势能向上突破》，本报告对泸州老窖给出买入评级，当前股价为160.34元。

泸州老窖(000568)

事件

(资料图)

10月27日，公司公告2022年三季报。22Q1-3，公司实现总营收175.25亿元（+24.20%），归母净利82.17亿元（+30.94%）。22Q3单季，公司实现总营收58.60亿元（+22.28%），归母净利26.85亿元（+31.05%）。

收入增速再上新台阶，盈利质量高

1）公司收入增速再上新台阶。22Q1-3/Q3单季，公司总营收同比增速分别为24.20%/22.28%，较去年同期分别+2.55/+1.39pct。

2）Q3销售收现与收入增速一致，收入质量高。22Q1-3/Q3单季，公司销售收现分别为203.69/52.83亿元，同比分别+33.56%/+20.13%。

3）合同负债同比持平。22Q3，公司合同负债金额为19.00亿元（-0.26%）。

盈利能力持续提升

1）22Q3公司盈利能力持续提升。22Q3单季，公司销售净利率为45.98%（+3.77pct），其增长主要得益于毛利率和期间费用率的双重贡献。

2）22Q3公司毛利率小幅上升。22Q3单季，公司销售毛利率为88.49%（+0.98pct），其提升主要得益于规模经济效应。

3）费用管控精细化，22Q3期间费用率下降。22Q3单季，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.62%/4.92%/1.08%/-1.41%，同比分别-2.10/-0.32/+0.41/-0.32pct。

终端动销旺盛，品牌势能持续向上

1）前三季度动销旺盛，全年确定性强。国窖1573、窖龄酒、特曲系列已全部执行完毕全年配额，完成全年回款任务。

2）新品顺利推向市场。22Q3，泸州老窖1952陆续在成都、广州、南京等地上市发布；公司成功推出专为宴席打造的特曲60版（红60），作为特曲60版的升级产品。

3）高端酒企地位稳固，品牌势能不断向上。国窖1573高端酒定位深入消费者心智，批价稳定在900元以上；泸州老窖特曲60版销售额突破20亿元，成功占位500元价格带。

投资建议

公司是浓香白酒泰斗，国窖1573稳踞中国三大高端白酒阵营，盈利能力持续提升，前三季度动销旺盛，全年确定性强。我们预计公司22-24年归母净利分别为104.07/128.73/158.48亿元，增速30.81%/23.70%/23.10%，对应10月27日PE22/18/15倍（市值2,345亿元），维持“买入”评级。

风险提示

食品安全风险、消费场景波动风险、行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张向伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利101.58亿，根据现价换算的预测PE为23.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级36家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为264.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泸州老窖（000568）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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关键词： 泸州老窖 证券之星 盈利能力