东方证券：给予博威合金买入评级，目标价位22.26元

东方证券股份有限公司刘洋近期对博威合金(601137)进行研究并发布了研究报告《博威合金首次覆盖：高端铜合金长坡厚雪，行业先锋厚积薄发》，本报告对博威合金给出买入评级，认为其目标价位为22.26元，当前股价为17.4元，预期上涨幅度为27.93%。

博威合金(601137)

核心观点

(资料图片)

高端铜合金龙头，新材料为主，新能源为辅的营收结构。博威合金为我国高端铜合金龙头企业，主营业务以新材料高端铜合金为主，光伏组件产品为辅，打造双增长逻辑。公司布局全球，通过横向并购德国精密细丝龙头博德高科，合资成立博威尔特，拓展上下游产业链。

“强研发+先进管理”铸造高壁垒。（1）壁垒：铜基材料加工难度大，且大部分先进技术早已被国际巨头申请，专利束缚国内企业发展，进入汽车供应链资质认证壁垒高。在这样的背景下，公司克服了铜基材料的高壁垒，生产出既有高强高导特性同时保持优异折弯和抗应力松弛性能的铜基材料，达到能与世界铜加工龙头维兰德相竞争的优良特性；（2）研发：公司通过数字化运营方式，全面量化加工过程去计算最优的生产方式，最优的材料配方，未来有望成为行业技术领军龙头；（3）管理：公司自2018年起开始实行股权激励，2019年开始进行数字化经营改造，推行“阿米巴+数字化”经营模式，取得良好成效。

预计2026年全球汽车连接器铜材市场规模达277-448亿元，21-26CAGR或超30%。目前汽车高压化趋势确定，对于诸多汽车元器件如连接器、线缆等零部件耐压等级提出更高要求，故低端材料淘汰，高端材料需求提升。在相同假设下，经过测算得到2026年中国、全球新能源汽车连接器铜材市场规模分别为131-211、277-448亿元，2021-2026CAGR分别为27%-39%、30%-43%。在弹性来源方面，泰科电子等国际大厂有望成为公司核心客户，业绩弹性较大。

光伏组件业务受到利好政策叠加中游利润空间修复，盈利空间有望提升。公司受益于美国对中国在东南亚光伏组件企业的关税豁免政策，加上硅料价格下跌，组件利润空间修复，我们预计新能源板块业绩在未来1-2年增长确定性高。

盈利预测与投资建议

我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.70、1.06、1.35元，参考同行23年21X市盈率，对应目标价为22.26元，首次给予买入评级。

风险提示

宏观经济波动风险、新能源汽车需求不及预期、光伏组件需求不及预期、公司新建项目进度不及预期、原材料价格波动风险、假设变动影响测算结果风险、坏账准备，固定资产减值损失风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券(000750)杨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.5亿，根据现价换算的预测PE为21.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博威合金（601137）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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