先导智能：经营表现出较高的成长性，但造血能力降低（2022三季报） 天天热推荐

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今天我们一起盘下“新能源汽车”上市公司先导智能(300450)的2022三季报表现出的核心财务特征。

(资料图)

1、公司业绩快速增长，“开源”式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。

2、毛利率稳定，但因为销售费用率、研发费用率和管理费用率的降低导致核心利润率有所降低。经营活动盈利性改善、经营资产周转效率基本稳定，最终经营资产报酬率表现稳定。

3、总资产回报水平基本稳定，股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平提高。

4、经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力能够覆盖快速增长的战略性投资。

5、经营活动与投资活动资金缺口消失。融资手段单一，仅通过股权筹资，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。先导智能金融负债水平低，长期偿债压力小。

6、资产规模基本稳定，资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”“造血”双支撑。

下面是对先导智能2022三季报关键特征的解读。

公司业绩快速增长。2022三季报先导智能营业总收入100亿元，同比增速68%，毛利润35.65亿元，同比增速60%，核心利润18.32亿元，同比增速84%，净利润16.65亿元，同比增速66%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。先导智能2022三季报净利润16.65亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加8.37亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量较高。先导智能毛利润2022年上三季较2021年同期增加13.35亿元，费用增加4.97亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从先导智能2022三季报的现金流结构来看，期初现金15.59亿元，经营活动净流入1.20亿元，投资活动净流入10.70亿元，筹资活动净流出9.72亿元，累计净流入2.20亿元，期末现金17.79亿元。经营活动具有一定的造血能力，投资活动表现为净流入，无需资金投入。

从先导智能2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金17.41亿元，经营活动净流入28.16亿元，投资活动净流出30.48亿元，筹资活动净流入2.77亿元，其他现金净流出829.19万元，三年累计净流入0.37亿元，期末现金17.79亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。先导智能2022三季报经营活动现金净流入1.20亿元，较2022三季报减少5.09亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入28.16亿元。先导智能经营活动现金净流入大幅度缩水。

自身造血能力能够覆盖快速增长的战略性投资。先导智能2022三季报战略投资资金流出4.50亿元，较2021三季报增加2.51亿元，增速126.24%，战略性投资的资金投入快速增长。先导智能2020年报到本期战略投资资金流出13.83亿元，经营活动产生现金净流入28.16亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

融资手段单一，仅通过股权筹资，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。先导智能2022三季报筹资活动现金流入0.28亿元，全部来自股权流入。较2021三季报减少24.87亿元，增速-98.90%，筹资活动现金流入快速减少。先导智能2022三季报债务净流入0.00元，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。

资产规模基本稳定。2022年09月30日先导智能总资产288.00亿元，与2022年06月30日相比，先导智能资产增加3.46亿元，资产规模基本稳定，资产增速1.22%。

资产配置聚焦业务。2022年09月30日先导智能资产总额288.00亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，存货占比51%，商业债权占比40%。

总资产回报水平基本稳定，股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平提高。

2022三季报先导智能ROE16.75%，较2021三季报增加2.89个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率6.31%，较2021三季报增加0.41个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.77倍，较2021三季报提高0.35倍，股东权益撬动资产的能力提高。

资金来源上表现出“输血”“造血”双支撑。从2022年09月30日先导智能的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以经营负债为主，辅之股东入资的并重驱动型。其中，经营负债、利润积累是资产增长的主要推动力。

毛利率稳定，但因为销售费用率、研发费用率和管理费用率的降低导致核心利润率有所降低。经营活动盈利性改善、经营资产周转效率基本稳定，最终经营资产报酬率表现稳定。

2022三季报先导智能经营资产报酬率9.65%。较2021三季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率18.32%。与2021三季报相比，核心利润率上升1.59个百分点，增幅达9.52%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.53次，较2021三季报增加0.01次，增幅为1.00%，经营资产周转效率基本稳定。

先导智能2022三季报毛利率35.64%，与2021三季报相比，毛利率下滑1.85个百分点，毛利率基本稳定。先导智能2022三季报较2021三季报核心利润率的提高主要源于销售费用率、研发费用率、管理费用率的降低。

投资流出稳定，主要流向了理财等投资。先导智能2022三季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比94.81%。先导智能2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比93.72%。

产能有所扩张。 2022三季报先导智能产能投入4.50亿元，处置2.28万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入4.50亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例22.32%。

经营活动与投资活动资金缺口消失。2022三季报先导智能经营活动与投资活动资金净流入11.90亿元，较2021三季报资金缺口消失。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口2.31亿元。

先导智能金融负债水平低，长期偿债压力小。2022年09月30日先导智能金融负债率0.63%，较2021年09月30日降低0.11个百分点。

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截至2022Q3，先导智能在A股的整体排名下降至第771位，在电力设备行业中的排名下降至第44位。截止2023年1月13日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，先导智能估值曲线处在严重低估区间。

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关键词： 先导智能 经营活动 投资活动