环球即时：信达证券：给予安琪酵母买入评级

信达证券股份有限公司马铮近期对安琪酵母(600298)进行研究并发布了研究报告《经营环比改善，业绩符合预期》，本报告对安琪酵母给出买入评级，当前股价为46.18元。

(资料图片仅供参考)

安琪酵母(600298)

事件：公司发布2022年半年度报告，22H1公司实现营收60.90亿元，同比增长16.36%；实现归母净利润6.68亿元，同比下降19.33%；实现扣非归母净利润5.95亿元，同比下降17.96%。其中，22Q2公司实现营收30.59亿元，同比增长18.66%；实现归母净利润3.55亿元，同比下降7.91%；实现扣非归母净利润3.31亿元，同比增长6.14%。

点评：

22Q2营收增长符合预期，海外业务保持高增长。分业务看，22Q2酵母系列/包装类/制糖/其他分别实现收入21.8/1.4/2.3/4.9亿元，同比增长分别为8.7%/32.6%/18.2%/98.4%。单二季度看，在竞争对手提价逐步到位后，国内经营情况环比已有改善。22Q2低毛利率的制糖业务收入占比为7.5%，环比下降4.6个百分点。分区域看，22Q2年国内/国外分别实现收入19.4/10.8亿元，同增4.5%/52.2%，我们认为人民币汇率贬值以及产品提价对海外收入增长贡献较大。

22Q2利润端表现符合预期，财务费用贡献较大。22Q2公司毛利率为26.8%，同比下降3.7个百分点，主要由于糖蜜等原材料价格上涨，以及产品结构的变化；毛利率环比提升0.1个百分点，略有改善。单二季度看，销售费用率为5.5%，同比下降0.9百分点，主要由于人效提升、差旅费和房屋租赁费用减少；管理费用率为3.2%，同比下降0.4个百分点；研发费用率为5.4%，同比提升1个百分点，主要由于加大研发投入以及股份支付费用增加。22Q2财务费用为-0.46亿元，同比减少0.68亿元，主要由于美元和卢布升值产生汇兑收益所致。22Q2归母净利率11.6%，同比减少3.4百分点，但环比提升1.6个百分点。

盈利预测与投资评级：受糖蜜等原材料价格上涨，22Q2利润端同比继续承压，但环比已有改善。长期看酵母衍生品前景广阔，有望带动公司营收保持快速增长。我们预计公司22-24年EPS分别为1.63/2.05/2.44元，对应PE分别为28.48/22.63/18.98倍，维持“买入”评级。

风险因素：糖蜜价格上涨超预期；汇率波动;产能投放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券陈语匆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.87亿，根据现价换算的预测PE为27.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为56.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安琪酵母（600298）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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关键词： 同比下降 个百分点 安琪酵母