世界新消息丨中国银河：给予太阳纸业买入评级

中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对太阳纸业(002078)进行研究并发布了研究报告《营收稳健扩张，底部静待盈利向上》，本报告对太阳纸业给出买入评级，当前股价为12.93元。

太阳纸业(002078)

(资料图)

事件：公司发布2022年年度业绩快报，实现营业收入399.51亿元，同比增长24.86%；归母净利润27.78亿元，同比下降6.05%；EPS1.03元/股。其中，第四季度单季实现营业收入103.11亿元，同比增长24.5%；归母净利润5.1亿元，同比增长170.49%。

营收稳健扩张，浆价高企致利润受损。2022年，公司营收实现稳健扩张，同比增长24.86%，主要是因为新增产能释放，相关纸制品及木浆产销量增加。然而，全球纸浆供应紧张导致浆价大幅上涨，进而带动公司原材料成本提升，叠加人工费用及管理成本等增长，公司利润同比微降。

产能投放缓解纸浆供应压力，浆价下行释放盈利弹性。AraucoMAPA项目已于1月20日生产出首批浆包。同时，UPM纸浆厂建设工作已进入设施最后调试阶段，预计将于23年一季末投产。伴随纸浆供应投产，浆价已开始持续下行，截至2月24日，阔叶浆、针叶浆和化机浆价格分别较高点下降14.61%、7.17%、0.84%，预计未来仍将持续，浆纸系产品盈利能力将得到较大改善。

业务布局成长性显著，稳步推进林浆纸一体化。公司山东、广西、老挝三大基地协同发展，整体纸、浆产能已超过1,000万吨。同时，公司不断推进林浆纸一体化战略进程，产能扩张带动销售增长，自给浆布局提高盈利中枢，并熨平周期波动。公司将在广西南宁投资不超过90亿元，建设525万吨林浆纸一体化技改及配套产业园项目（一期），预计将建设220万吨高档包装纸产能，及年产65万吨自制浆产能。

投资建议：公司稳步推进林浆纸一体化战略，产能布局持续完善，规模效应及成本优势不断扩大，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.99/1.13/1.32元/股，对应PE为13X/11X/10X，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格上涨；产能建设进程不及预期；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)李鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利28.02亿，根据现价换算的预测PE为12.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，太阳纸业（002078）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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