【券商聚焦】大和下调京东物流(02618)目标价至18港元 料今年首季度仍延续高运营成本

(资料图片)

大和发研报指，京东物流(02618)去年第四季度收入同比增长13%（包括德邦物流合并在内同比增长41%），主因非集成供应链业务在与抖音和快手深化合作后同比增长34%。本季度，来自第三方收入达到总收入的62.5%。毛利率为8.9%，而营业利润率环比增长1.8个百分点，或受益于与德邦的协同效应。本季度调整后总收入为10亿元（不包括德邦为6.7亿元）。而2022年调整后净利润总额为2.78亿元，基本符合该行预期。

管理层表示，2023年首两月订单恢复良好，甚至高于行业增长率，但鉴于现阶段业务尚未显着复苏，长期可见度较低。由于高运营成本或延续到2月（与疫情相关的临时资源以及去年第四季度的延迟订单履行），预计其今年首季度业绩尚未完全从疫情影响中恢复，但此类影响不会在今年余下时间出现。

由于2023年首季度的高运营成本持续较久，该行下调毛利率预测并将2023-24年每股盈测下调7-20%；目标价从20港元下调10%至18港元。重申“买入”评级。该行仍看好公司业务前景，其与抖音的合作已从快递服务扩展到供应链解决方案。同时随着业务活动的复苏，预计京东物流和德邦物流的业务将实现规模经济增长。

关键词：