光大证券：给予中国联通买入评级 最新资讯

光大证券股份有限公司石崎良近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：加大算力网络投入，提升现金分红》，本报告对中国联通给出买入评级，当前股价为5.88元。

(资料图片仅供参考)

中国联通(600050)

要点

事件：公司发布 2022 年报，公司实现营业收入 3,549 亿元，同比增长 8.3%，增速创近 9 年新高；实现利润总额 204 亿元，归属于母公司净利润 73 亿元，同比增长 15.8%，在剔除非经营性损益后，净利润规模创公司上市以来新高。EBITDA 达到 990 亿元，同比增长 3%。业绩符合预期。

2023 年 CAPEX 计划增长 3.6%，进一步增加分红。公司 2022 年 CAPEX 742 亿，计划 23 年 CAPEX 769 亿元，同比增长 3.6%，略高出我们预期，主要由于公司加大算力网络投入，主要包括云、IDC、骨干网、城域网等，22~23 年算力网络CAPEX 由 124 亿增长至 149 亿元，同比增长 19.4%。我们认为，由于算力网络投入的增加，运营商 CAPEX 下降拐点或滞后，但由于 5G CAPEX 的逐年减少，整体 CAPEX 下行仍为长期趋势。此外，公司进一步增加现金分红比率，2022年每股股息 0.109 元，同比增加 24%。

移动和固网宽带业务保持稳定。2022 年，公司移动出账用户数 3.23 亿户，同比增长 1.8%；移动 ARPU 44.3 元，同比增加 0.4 元，连续三年实现正增长。5G套餐用户数 2.1 亿户，同比增加 0.6 亿户。宽带业务用户数 1.04 亿，同比增长9%，ARPU 38.8 元，同比下降 2.5 元；宽带业务整体保持稳定。

产业互联网业务快速增长，重要度进一步提升。2022 年，公司产业互联网业务收入 705 亿元，同比增长 29%。其中物联网连接数 3.9 亿，实现收入 86 亿元，同比增长 42%。“联通云”实现收入 361 亿元，同比增长 121%。大数据收入40 亿元，同比增长 58%。产业互联网业务占总收入比重进一步提升至 20%，是整体收入增长的重要引擎。

维持“买入”评级：维持 23~24 年净利润预测 89/104 亿元，新增 25 年净利润预测 120 亿元，对应 PE 21X/18X/15X。我们认为，在 5G 产业周期从 5G 建设走向 5G 应用的背景下，运营商具备长期向好逻辑，公司移动收入保持稳定增长，宽带接入保持稳定，产业互联网保持快速增长，5G 的持续普及有望进一步提升业绩。公司加大创新投入，创新业务收入占比上升有望提升估值水平，未来随着CAPEX 逐步进入下行周期，业绩释放能力有望进一步增强，我们长期看好公司的投资价值，维持“买入”评级。

风险提示：CAPEX 下行低于预期，降费政策影响超预期，5G 应用低于预期致流量增速放缓。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)余熠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利86.01亿，根据现价换算的预测PE为21.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级8家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为7.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国联通（600050）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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