世界看点：嘉信理财连续暴跌 创始人发声稳定军心

证券时报记者 王蕊

硅谷银行破产冲击波正在向非银机构蔓延。

本周一，嘉信理财美股股价大跌11.57%，收于51.91美元/股。市场观点认为，近期嘉信理财股价持续下挫，主要系市场对其MBS（抵押支持债券）大额敞口亏损、资产负债错配风险的担忧。不过，周二盘前，嘉信理财股价有所回升，截至证券时报记者发稿时，已回升至55.91美元/股。

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3月13日，创始人Charles Schwab和首席执行官Walt Bettinger发布联名信，强调其资本金远远超过监管要求，贷款规模相对较小，投资组合保守，并透露“超过80%的客户现金都得到了联邦存款保险公司的全额担保”，在美国前100家银行中是最高的。

3天累计跌幅超30%

或许是曾经的“折扣证券经纪商”标签太过深入人心，很多人甚至没有意识到，嘉信理财已经不知不觉转型成为一家倚重重资产利息收入的综合金融平台。

据介绍，互联网泡沫后，嘉信理财着力于打造全面金融服务商，2000年收购美国信托公司、2002年开始独立理财咨询服务、2003年设立嘉信银行……2022年，嘉信理财营收结构中交易类收入不足20%，而利息净收入占比接近50%，持续提升的利息收入占比，也使得资产负债管理能力成为经营的重中之重。

也正因如此，分析人士认为，随着利率上升，嘉信理财的净利息收入也如同其他银行一样，面临着越来越大的风险——在短期利率超过5%的情况下，投资者都不太愿意将现金闲置在银行账户中，这是与硅谷银行如出一辙的困境。

华泰证券研报表示，嘉信理财持有较高的MBS敞口且录得大额浮亏，2022年末MBS敞口（AFS+HTM）约2500亿美元，占公司金融投资比例约80%，规模虽同比有所压降，但绝对值仍保持较高水平，且2022年来公司持有的金融资产未实现损失快速上升，AFS（到期账户）和HTM（可供出售账户）的未实现损失分别达123亿美元、156亿美元。

同时，嘉信理财或存在资产负债错配风险，其负债端主要来源为银行存款、证券客户保证金存款，久期相对较短；资产端主要配置金融资产，包括MBS、国债、ABS、公司债等，或存在短债长投的风险，若短期内有大量客户挤兑赎回资产，则可能存在流动性风险。

于是，用脚投票的投资者迅速撤离。3月13日，嘉信理财美股股价盘中一度跌超20%，随后跌幅收窄至11.57%，最终收于51.91美元/股。尽管如此，嘉信理财股价也已连续三个交易日跌幅超过10%，三日累计跌幅超过30%。

受本轮下跌影响，嘉信理财总市值从3月8日的1365亿美元缩水至3月13日的930亿美元，创始人Charles Schwab的财富在此期间也蒸发了超过25亿美元。

高管坚称资产安全

面对股价连跌，创始人Charles Schwab和首席执行官Walt Bettinger于3月13日发布联名信，回应市场的种种关切。

“50多年来，嘉信理财一直以作为一家安全、可靠、强大的金融机构而自豪”，信中提到，嘉信理财在多个业务领域拥有广泛的优质客户基础，资本金远远超过监管要求，贷款规模相对较小，投资组合保守，80%由美国财政部和多个政府机构支持的证券组成。

2月业绩显示，客户委托嘉信理财的净新增资产超过417亿美元，且增长势头在3月还在继续——每个交易日的净新增资产超过20亿美元。嘉信理财还特别强调，嘉信理财与硅谷银行或签名银行没有任何直接的业务关系，因此也没有任何直接的信贷风险敞口。

信中还提到，嘉信理财超过80%的客户现金都得到了联邦存款保险公司的全额担保，而这一比例在美国前100家银行中是最高的。此外，嘉信理财还从联邦住房贷款银行获得了超过800亿美元的借款能力，超过未被保险覆盖的存款总额。

不过，在华泰证券(601688)金融首席分析师沈娟看来，美国非银机构的潜在风险，集中在投资亏损、资负错配与产品爆雷等方面。高利率环境提升金融机构负债端成本、造成投资端亏损，使其经营普遍承压，叠加硅谷银行事件对市场造成较大负面影响，美国银行与非银机构股价均受到不同程度冲击。考虑到目前利率上行周期尚未结束、硅谷银行事件及其衍生波折仍在演绎，未来可能仍存在一定风险。

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