中国银河证券：短期看游戏版号发放提振估值 长期看AIGC助力行业降本提效

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中国银河(601881)证券发布研究报告称，3月23日，国家新闻出版署正式发布3月份国产网络游戏审批信息，共86款国产网络游戏获得版号。短期来看，随着新一轮产品周期开启，盈利端叠加政策端释放的积极信号有望提振游戏行业估值。长期来看，AIGC有望帮助游戏厂商实现场景和原画的低成本、高质量的批量生产，从而实现游戏厂商的降本提效。该行重点推荐研发实力强、研发投入大的游戏企业以及在AIGC上领先的头部互联网科技企业。

推荐标的：腾讯控股(00700)、吉比特(603444)(603444.SH)、三七互娱(002555)(002555.SZ)、完美世界(002624)(002624.SZ)、电魂网络(603258)(603258.SH)、姚记科技(002605)(002605.SZ)、神州泰岳(300002)(300002.SZ)、祖龙娱乐(09990)、网易-S(09999)。

事件：2023年3月23日，国家新闻出版署正式发布3月份国产网络游戏审批信息，共86款国产网络游戏获得版号。

国内版号持续发放，头部公司产品集中从数量上看，本次通过审批的游戏共86款，相比2月的87款基本持平。从近几个月的趋势来看，版号审批已经逐渐松动。从产品归属上看，国内众多头部公司均取得版号，网易、腾讯连续五轮获发，重点游戏产品包括腾讯《末刀》、网易《零号任务》、中青宝(300052)《曙光调查团》《进击的堡垒》《幻宠契约》、吉比特《硬核机甲》等。

中国银河证券主要观点如下：

AIGC持续催化，将与游戏产业深度融合

3月15日，OpenAI发布了最新一代产品GPT-4，理解能力、可靠性等几个关键指标显著提升，并进化为一个能接受图像和文本输入，并输出文本的多模态模型。在GPT-4发布后，Midjourney也更新了V5，比版本4具有更广泛的风格范围，同时对提示更加敏感，图像分辨率提高了2倍。游戏产业应用方面，3月22日微软GDC2023大会将发布33个议程带领游戏开发者探索创新的开发工具、商业策略与生态项目，以加速游戏的开发、获客与成长，3月31日微软将在GDC中国行上介绍AzureOpenAI在游戏NPC场景中的应用案例与技术探讨。该行认为，AIGC在游戏开发运营中的应用将不断推进，提升研发效率，丰富游戏可玩性和表现力，大幅度实现游戏厂商的降本增效。

春节游戏流水表现优异，多款重磅新游即将上线

根据腾讯发布的2022年财报，《王者荣耀》22Q4恢复了日活跃账户数的同比增长，并在2023年春节假期中取得流水新高。新游方面，祖龙娱乐《以闪亮之名》将于3月24日上线，当前预约人数已超过1500万;巨人网络(002558)旗下MMO国战手游《原始征途》3月24日上线;中手游负责发行的回合制卡牌游戏《吞噬星空：黎明》将于4月7日上线;完美世界的《天龙八部2：飞龙战天》将于4月14日上线;网易《逆水寒》6月30日上线前，将于4月28日迎来二测。

风险提示：行业政策监管趋严、国内外游戏市场竞争加剧等，AIGC技术发展不及预期。

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