观点：如何在A股挑选一家优秀的上市公司？

近年来，注册制改革后投融资渠道不断拓宽，多层次资本市场体系更具有包容性、适应性，一大批企业源源不断地汇聚到资本市场上。2022年底，A股上市公司正式突破了5000家。

(资料图片仅供参考)

面对如此众多的上市公司，投资者应该如何抉择？真正的好公司有哪些特征？通过归纳总结，笔者梳理了一众大佬的投资逻辑与重点关注指标，为投资者挑选优秀公司提供参考。

首先，观察大盘。

大名鼎鼎的“股神”巴菲特有一个著名的“巴菲特指标”，这一指标对A股同样适用，计算方法为：A股总市值/GNP或GDP。

无论是投资股票还是投资基金，这都是投资长期成功率的一个参考。它计算的是一定时间内资本市场增长与实体经济之间增长的比值。如果资本市场增长更快，证券化率就会上升，如果实体经济增长更快，这个值就会下降。

以美股为例，巴菲特认为：若这一指标处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在该比率更高时(超过200%)买进股票，就等于在“玩火”。

按照美股经验，上述指标＜50%显著低估；50%＜比率75%适度低估；75%＜比率＜90%相对合理；90%＜比率＜115%适度高估；比率＞115%则是显著高估。

其次，初步筛选行业。

以“公募一哥”张坤为例，其投资追求的就是确定性。

张坤在投资时，更喜欢从行业的供给端竞争格局找到可长期持续的东西。若是仔细分析张坤投资标的的共性，可以发现多数公司所属的行业都是在供给端有很强限制的东西，例如白酒、互联网、医疗服务，还有此前的机场，大部分都属于这个范畴。

具体而言，确定性其实代表了持续性和成长性两方面。

其一，行业的持续性。持续性在于需求的稳定，任何企业的产品和服务都是对应于人的需求，包括衣、食、住、行等，只要经济持续发展，人的需求就会持续升级，这也是消费出长牛的底层逻辑之一。

其二，行业的成长性。在A股市场，一些成长性行业如新能源、生物医药、5G等都是具有较高投资价值的领域。这些行业发展前景广阔，市场潜力巨大，同样具有长期投资价值。

当然，选择行业时还要注意政策导向。政策对某些行业的影响往往是深远的。例如，近年来持续火热的光伏、锂电等新能源赛道，很大程度上就是受益于“双碳”战略；而半导体、医疗器械、创新药、消费复苏等方向，也有着各自的政策利好。

最后，寻找优秀公司。

行业具备确定性只是告诉了投资者一个上限，只有寻找到优秀的公司才能把下限同样拔高。

在寻找优秀的公司时，第一，要选择商业模式非常好的公司，它有很强的自由现金流，自己就能够滚动起来；第二，要选择有护城河的公司，它有着很强的竞争力，可以对同行、上下游相对强势，拥有议价权以保证自身地位。

当然，在初步选股和后续跟进时，财务报表都十分关键。其中的关键指标，透露着一家公司的盈利能力、估值高低、财务风险等至关重要的信息。

第一，关注企业盈利能力，最重要的指标之一就是“净资产收益率”(即ROE)。

在众多投资指标中，“股神”巴菲特最看重的指标之一便是ROE，计算公式为：净利润/净资产。

ROE是衡量企业盈利能力的一项重要指标，它反映了企业利用自有资本实现盈利的能力。简单来说，ROE告诉我们，企业每赚取一元净资产，能创造多少利润。ROE越高，说明企业的盈利能力越强，投资回报可能性越高。

以贵州茅台(600519)为例，在2022年，贵州茅台(600519)实现净利润627亿元，净资产达到2049亿元。据此，我们可以计算出贵州茅台2022年的ROE约为30%。即每投入1元净资产，就能创造出0.3元的净利润。这个数据反映了贵州茅台的盈利能力和资本运作效率。

第二，关注企业估值高低，重要指标包括“市盈率(PE)和市净率(PB)”。

市盈率计算公式为：总市值/净利润；市净率计算公式为：总市值/净资产。

市盈率是股票估值的一个重要指标，市盈率越低，代表股价越便宜。当一家公司利润持续增长使得每股盈利提高，同时市场给予的估值也提高，股价得到倍数的上涨，这就是投资时常说的戴维斯双击。

市净率则一般适用于净资产占比较大的企业，如银行、证券、资源等行业，一般而言，市净率越低越值得投资。近年来，银行股持续走低，上市银行几乎都沦为“破净股”(市净率＜1)，可见估值已经到了极低的位置。一般来说，市净率较低的股票，投入价值较高，巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆就偏爱市净率低的股票。

第三，关注企业财务风险，重要指标包括“资产负债率”，计算公式为：负债/总资产。

资产负债率是指一家企业总资产中有多少比例是由债务形成的，是衡量企业财务状况的一个关键指标。处于不同行业、地区的企业对债务的处理都是有差别的，不过一般而言，资产负债率适宜水平在40%~60%。

对上市公司分析时，还要与“资产有息负债率”相结合。资产有息负债率=有息负债/总资产，它是指一家企业的总资产中，有多少比例的资产是向银行等金融机构以支付利息等方式借入的债务。

在资产负债率高企的情况下，资产负债率、资产有息负债率两者背离程度越低的企业，还债压力往往越大。这样企业财务结构充满着危机，潜伏着巨大的财务风险，投资者需要谨慎对待。

当然，寻找优秀的上市公司并非易事，除了上述关键指标，股息率(一年总派息额/当时股价)、市销率(PS，市值/营收)、资本回报率(ROIC)、现金流量、盈利增长率等也是很多投资者关注的重要指标。

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