西南证券：给予中钨高新买入评级

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对中钨高新(000657)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，国企改革深入推进》，本报告对中钨高新给出买入评级，当前股价为13.07元。

中钨高新(000657)

(资料图片)

投资要点

事件：公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年公司实现营收 130.8亿元，同比增长 8.2%，实现归母净利润 5.4亿元，同比增长 1.3%。2023Q1，公司实现营收 30.6亿元，同比增长 1.0%；实现归母净利润 1.0亿元，同比减少7.4%。

积极开拓市场，营收保持稳健增长；需求转弱、原材料价格上升，毛利率下滑。2022 年国内宏观需求较弱，全力开拓增量市场，营收规模保持增长。2022年公司综合毛利率为 17.5%，同比减少 1.9 个百分点；分产品来看，刀具毛利率34.5%，同比-0.9个百分点；硬质合金产品毛利率 14.3%，同比-1.3个百分点；难熔金属毛利率 12.8%，同比-0.2 个百分点；粉末制品毛利率 8.7%，同比-1.0个百分点。2023 年 Q1，公司综合毛利率为 17.2%，同比减少 1.6 个百分点。

毛利率下降主要系下游市场需求较弱叠加原材料价格上升，公司盈利能力受双重挤压。

精细管理、降本增效，期间费用率持续下降，净利率受毛利率拖累小幅下降。2022 年公司期间费用率为 11.2%，同比减少 1.0 个百分点；2023Q1 单季度期间费用率为 11.6%，同比减少 0.5个百分点。2022年公司净利率为 5.1%，同比减少 0.2 个百分点；2023Q1 单季度净利率为 4.0%，同比减少 0.6 个百分点。

国企改革深入推进，业绩增长动能充沛。2022年，公司新增子公司稀有新材作为职业经理人签约企业，激励政策包得到进一步落实。进一步健全市场化用工和市场化选人用人机制，深入推进任期制和契约化管理，全级次经营管理干部均签订任期契约合同书、经营业绩任务书、履职责任书。公司营收体量大，在内部改革带动经营活力的背景下，业绩弹性较大。

盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 7.5、10.3、12.8 亿元，未来三年归母净利润复合增速为 33.9%，维持“买入”评级。

风险提示：国内经济复苏不及预期、国企改革不及预期、原材料价格波动等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)商力研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利6亿，根据现价换算的预测PE为23.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中钨高新（000657）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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