中邮证券：给予乐鑫科技买入评级

中邮证券有限责任公司吴文吉近期对乐鑫科技(688018)进行研究并发布了研究报告《利润持续改善，AI助力发展》，本报告对乐鑫科技给出买入评级，当前股价为122.79元。

(资料图片)

乐鑫科技(688018)

事件

公司发布 2023 年半年度报告。 2023 上半年公司实现营业收入6.67 亿元，同比增长 8.66%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比增长2.05%。 23Q2 单季度， 公司实现营业收入 3.49 亿元，环比增长9.67%；实现归母净利润 0.33 亿元，环比增长 7.71%。

投资要点

利润端改善， 毛利率持续稳定。 报告期内， 公司实现归母净利润 0.65 亿元，同比增长 2.05%，主要是 1） 产品矩阵拓展，客户应用场景拓宽， 带来的营业收入增长， 2） 毛利率稳定， 3） 研发费用增长， 4） 所得税费用冲减金额增加。 毛利率方面， 公司 23H1 综合毛利率为 40.85%， 23Q2 单季度毛利率为 40.97%，自 2022Q3 开始已经连续 4 个季度环比提升。 分领域看， 23H1 公司芯片毛利率为47.51%，同比下降 1.42 个 pct；模组毛利率为 37.48%，同比增加1.15 个 pct。

持续拓展产品矩阵， 新旗舰产品发力 AI 应用方向。 公司产品以“处理+连接”为方向，其中“处理” 涵盖 AI 和 RISC-V MCU，“连接”以无线通信为核心，目前已包括 Wi-Fi、蓝牙和 Thread、Zigbee 技术，产品边界扩大至 Wireless SoC 领域。 公司不断推出旗舰产品， 继 ESP8266 和 ESP32 之后， ESP32-S3 和 ESP32-C3 现已成为公司新的旗舰产品， 为公司业绩增长做出显著贡献。 公司 ESP32-S系列从 ESP32-S3 芯片开始会强化 AI 方向的应用， 目前 ESP32-S3 已在 LCD 屏相关的应用和 AI 语音控制市场中的需求呈现出了显著增长。 此外，公司首批符合 Matter 标准的产品将在 Q3 上市， 符合Matter over Thread 要求的 ESP32-H2 产品线目前也已进入批量生产阶段， 预计 Q3 有望助力公司开拓新的市场份额。

投资建议

我们预计公司2023-2025年分别实现收入16.47/20.83/25.66亿元， 实现归母净利润分别为 1.56/2.32/3.28 亿元，当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 63 倍、 43 倍、 30 倍， 给予“买入” 评级。

风险提示：

市场需求不及预期；新产品市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)陈旭东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.4亿，根据现价换算的预测PE为70.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为138.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，乐鑫科技（688018）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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