国金证券：给予唐人神买入评级，目标价位10.25元

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对唐人神(002567)进行研究并发布了研究报告《深耕生猪产业链，中长期目标坚定》，本报告对唐人神给出买入评级，认为其目标价位为10.25元，当前股价为6.67元，预期上涨幅度为53.67%。

唐人神(002567)

(资料图片)

公司简介

唐人神以饲料加工起家，公司目前形成了以生物饲料、生猪养殖屠宰和肉制品加工为一体的运营模式。2022年公司实现营业收入265.39亿元，同比增长22.06%；实现归母净利润1.35亿元，扭亏为盈。2023年上半年生猪价格持续低迷，2023Q1公司实现营业收入65.23亿元，同比增长32.93%；实现归母净利润-3.4亿元，同比-128.00%。根据公司业绩预告，预计2023H1实现归母净利润-6.0至-6.7亿元。

产能去化持续进行，新周期可期：

历史上猪周期时长在4年左右，2023年初至今生猪养殖板块持续亏损，目前连续6个月产能持续调减，截至6月份全国能繁母猪存栏4296万头，较2022年末降低2.14%。根据能繁母猪存栏量推算，我们预计2023年生猪整体供大于求，下半年行业去产能依旧是大趋势，新一轮猪周期或在明年年中启动，猪周期投资机会逐渐明朗。

养殖业务规划长远，多举措降本增效

公司2023/2024年生猪出栏350/500万头，有望在新一轮周期充分受益，公司成长性突出。公司养殖端通过一体化养殖、种猪替换、优化饲料配比等方式提升整体生产效率，随着优质种猪的替换，中长期PSY有望从24提升至28以上，从而降低成本。公司于2023年6月26日发布定增预案，计划募集不超过3亿元用于产业链数字智能化升级，随着智能化项目的落地，公司养殖管理有望持续优化。

产业链上下游积极布局，打造一体化优质公司

公司以饲料业务起家，饲料业务体量位居全国前十位，2022年饲料业务销售617万吨，2023/2024年计划饲料销量620/700万吨，饲料业务作为现金牛支持公司穿越底部周期。下游端公司较早开始打造肉制品品牌，营业收入从2014年的3.82亿元增长至2022年的12.97亿元，复合增速为16.51%，公司肉品业务有望稳健增长。

盈利预测、估值和评级：

我们预测，2023-2025年公司实现营业收入283.2/337.5/360.6亿元，同比+6.72%/+19.15%/+6.86%，实现归母净利润-9.44/14.26/11.34亿元，对应EPS为-0.68/1.03/0.82元。生猪养殖行业2024年给与8-10倍PE估值，公司产业链布局优秀且出栏兑现度高，给予2024年10XPE，目标价10.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

猪价不及预期；成本下降不及预期；动物疫病风险；股东质押风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券(002673)熊航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.76亿，根据现价换算的预测PE为13.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为8.12。

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