上半年净利下降超30%！产能过剩之下，恩捷股份缘何选择逆势扩张？

行业需求放缓，市场竞争加剧。锂电池隔膜龙头恩捷股份(002812)（002812.SZ）上半年营收和净利润双双同比下降，这也是该公司中期营收和净利的首次双降。恩捷股份表示，公司的产品降价，导致单位盈利下降较大。

【资料图】

盈利能力下降、产能过剩等诸多问题困扰着恩捷股份，其股价在近期也遭遇“十一连跌”，截至8月25日中午收盘，恩捷股份下跌2.91%，报66.69元/股。

营收和净利润双双下降

恩捷股份披露的半年报显示，公司在2023年上半年实现营收55.68亿元，同比下降3.27%；实现归母净利润14.05亿元，同比下降30.45%。净利润下降幅度较大，与主业直接相关，同期公司的扣非归母净利润为13.44亿元，同比下降30.76%，降幅与归母净利润基本相当。

分季度来看，2023年第一季度和第二季度，恩捷股份实现的营业收入分别为25.68亿元和30亿元，同比分别下降0.92%和5.19%；实现的归母净利润分别为6.49亿元和7.55亿元，同比分别下降29.1%和31.57%；扣非归母净利润分别为6.28亿元和7.16亿元，同比分别下降28.52%和32.61%。

实际上，从去年第四季度开始，恩捷股份的归母净利润和扣非归母净利润就已出现下降的情况。当时，公司实现的营业收入为33.11亿元，实现归母净利润和扣非归母净利润分别为7.74亿元和7.28亿元，同比分别下降19.51%和22.46%。

可以看出，恩捷股份的季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润，都出现了加速下降的趋势。

毛利率下滑严重

更让恩捷股份头疼的是核心产品的毛利率问题。2023年上半年，恩捷股份膜类产品的毛利率为44.97%，同比下降13.57%。并且，毛利率的下滑并不是上游原材料价格上升所导致的，因为该公司的主要原材料聚丙烯、聚乙烯在今年上半年的价格一直处于下降通道之中。

从行业来看，上半年新能源汽车的增长速度放缓，动力电池的需求不及预期，锂电池厂商存在较大的库存压力。在此背景下，锂电池隔膜企业的在手订单量减少，产能利用率下滑。进而引发一定范围内的价格战，叠加原材料价格持续下行，导致基膜等产品的价格也出现下降趋势。

根据上海钢联(300226)的数据显示，湿法基膜5-16μm的价格相比年初都出现了不同程度的下跌，干法基膜的价格基本保持稳定。

与此同时，产能过剩的问题也成为隔膜行业发展的掣肘。供给端来看，高工产业研究院预计，2025年中国锂电隔膜出货量将达到330亿平方米。而在需求端，预计到2025年全球动力电池的需求量将达到1268GWh。

按照恩捷股份此前给出的标准，1GW对应的隔膜需求为1500万平方米，可以计算得出2025年动力电池的隔膜需求约为190亿平方米，远低于其出货量330亿平方米，这意味着隔膜行业存在比较严重的产能过剩风险。华泰证券(601688)分析称，当行业的供需扭转后，盈利能力的下行或许不可避免。

产能过剩却还在持续扩产

近年来，锂电池隔膜行业竞争日益激烈。行业具有广阔的发展前景，以及较高的毛利率水平，吸引了大批企业进场布局，其中包括恒力石化(600346)、星源材质(300568)等。资本大量涌入、企业加大生产力度，导致隔膜的产能迅速增加。

作为隔膜龙头，恩捷股份也在不断扩大产能。从2020年到2022年，恩捷股份的湿法隔膜产能已从33亿平方米提升至70亿平方米，预计今年底将进一步提升至100亿平方米。

为了进一步扩张，恩捷股份先是在2016年募集资金128亿元，随后又在2020年增发50亿元用于锂电池隔膜项目的扩建，2021年公司再次提出128亿元的定增募资预案，不过后来缩水至75亿元。

业内人士表示，盲目扩张的直接后果便是产能过剩，并引发新一轮的优胜劣汰。

与下游锂电池巨头宁德时代(300750)的深度绑定，或许是恩捷股份大规模扩产的底气。但是，在锂电池行业下行周期下，“隔膜一哥”也避免不了销售规模下降的现实，国信证券(002736)等机构的研报中，都曾提及这一现象。

近两三年，锂电池产业链都在扩张，盲目的扩张导致行业出现产能过剩的现象。行业的暴利时代已经过去，接下来如何发展也是隔膜龙头需要考虑的问题。

览富财经网注意到，除了盈利能力持续下滑以外，恩捷股份的控股股东还曾被监视居住。2022年11月，恩捷股份董事长Paul Xiaoming Lee（李晓明）和副董事长兼总经理李晓华兄弟二人因相关事项被公安机关指定居所监视居住。到2023年1月、4月，李晓华、李晓明才陆续被解除强制措施。

逆势扩张能否帮助恩捷股份走上发展的“康庄大道”，我们拭目以待！

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