华鑫证券：给予金种子酒买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对金种子酒(600199)进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，看好双节发力》，本报告对金种子酒给出买入评级，当前股价为24.8元。

金种子酒(600199)

事件

(资料图片)

2023 年 8 月 30 日， 金种子酒发布 2023 年半年报。

投资要点

利润扭亏为盈， 业绩符合预期

2023H1 总营收 7.68 亿元（同增 28%） ， 归母净利润-0.38 亿元（同比减亏 0.17 亿元） ， 扣非归母净利润-0.43 亿元（同比 减 亏 0.25 亿 元 ） 。 2023Q2 总 营 收 3.35 亿 元 （ 同 增31%） ， 归母净利润 334.68 万元（2022Q2 为-0.43 亿元） ，扣非归母净利润 7.48 万元（2022Q2 为-0.46 亿元） ， 公司利润扭亏为盈， 表现符合预期。 2023H1 毛利率 30.10%（ -3pct） ， 净利率-4.80%（+4pct） ， 销售费用率为 13.37%（-9pct） ， 管理费用率为 8.63%（-1pct） ， 营业税金及附加占比为 12.61%（ +2pct） 。 2023Q2 毛利率 33.79%（ +2pct） ，净利率 1.09%（+17pct） ， 销售费用率为 6.65%（-20pct） ，管理费用率为 12.18%（ +1pct） ， 营业税金及附加占比为12.88%（+3pct） ， 公司盈利能力提升显著， 主要系广告费用投入减少从而销售费用率大幅下降所致。 2023H1 经营活动现金流净额为-0.13 亿元（ 2022H1 为-3.02 亿元） ， 销售回款8.73 亿元（ 同增 45%） 。 2023Q2 经营活动现金流净额为-0.11 亿元（2022Q2 为-1.43 亿元） ， 销售回款为 4.19 亿元（ 同增 52%） 。 截至 2023H1， 合同负债 0.91 亿元（ 环比-46%） 。

产品战略不断聚焦， 渠道策略精细运作

分产品看， 主营业务中， 2023H1 酒类/其他营收分别为4.93/2.63 亿元， 分别同增 35%/17%； 酒类业务中， 高端酒/中端酒/低端档酒营收分别为 0.17/0.90/3.86 亿元， 分别占酒 类 业 务 比 重 3%/18%/78% ； 2023Q2 营 收 分 别 为0.08/0.64/1.43 亿元， 分别占酒类业务比重 4%/30%/66%。 上半年公司产品策略更加聚焦于头号种子和馥合香 7， 头号种子酒和柔和大师包装升级完成， 同时培育馥合香 20。 分渠道看， 2023H1 直销/批发代理营收分别为 0.25/4.68 亿元， 分别同比+72%/+33%， 分别占酒类业务比重 5%/95%； 2023Q2 营收分别为 0.11/2.04 亿元， 分别同比+25%/+51%。 上半年直销渠道增速亮眼， 白啤渠道嫁接持续推进， 公司针对次高端价位带利用馥合香 7 品类差异加大营销力度， 如品鉴会、 回厂游、 体验馆等。 分区域看， 2023H1 省内/省外营收分别为4.22/0.72 亿元， 分别同比+31%/+63%， 分别占酒类业务比重85%/15%； 2023Q2 营收分别为 1.74/0.41 亿元， 分别同比+39%/+126%， 分别占酒类业务比重 81%/19%， 省外营收占比持续提升， 华润赋能成效显现。 截至 2023H1， 经销商 470家， 较年初增加 111 家。

盈利预测

预计 2023-2025 年 EPS 为 0.04/0.19/0.39 元， 当前股价对应PE 分别为 637/129/65 倍， 维持“买入” 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、 改革不及预期、 新品导入不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券(002926)寇星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利8700万，根据现价换算的预测PE为189.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为31.57。

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