浙商证券：给予福耀玻璃买入评级

浙商证券股份有限公司邱世梁近期对福耀玻璃(600660)进行研究并发布了研究报告《福耀玻璃深度报告：高价值产品比例提升，筑牢汽玻龙头地位》，本报告对福耀玻璃给出买入评级，当前股价为38.95元。

福耀玻璃(600660)

投资要点

【资料图】

深耕汽车玻璃数十年，已成为汽车玻璃龙头

福耀玻璃成立于1987年，专注于汽车玻璃业务。经过三十多年的发展，已成长为行业内的龙头企业，2021年公司全球市占率超过30%。公司业务同时涵盖汽车玻璃及其原材料浮法玻璃的生产和销售，其中，浮法玻璃主要为汽车玻璃使用，产品以内供为主。

盈利情况良好，布局全球，近半收入来自海外市场

2022年，福耀集团主营业务营业收入276.51亿元，比上年增加18.87%；毛利率33.42%，比上年减少1.92%。2022年国内主营业务营业收入148.16亿元，比上年增加21.54%；毛利率39.61%，比上年减少3.34%；国内市场份额超过68%，具备行业壁垒和竞争优势。2022年国外主营业务营业收入128.35亿元，比上年增加15.93%；毛利率26.28%，比上年减少0.68%；2021年，福耀汽玻收入213.80亿元，超越旭硝子，成为汽玻行业营收第一名。

瞄准智能化高附加值产品上车趋势，拓展业务产品线

除了传统的汽车玻璃，公司产品近年来拓展出天幕玻璃、隔热玻璃以及智能调光玻璃等诸多产品。这些产品具有更加丰富的功能，在汽车智能化浪潮的背景下，消费者越来越注重汽车的体验感，该类产品需求前景广阔，且单位面积的价格更高，有助于拉动单车价值量的增长。

盈利预测与估值

福耀玻璃是全球领先的汽车玻璃和汽车饰件企业。我们预计2023-2025年公司营收为327.01、369.84、418.14亿元。归母净利润为54.31、62.16、67.69亿元，对应当前PE为18.72、16.35、15.02倍。作为对比，我们选取均胜电子(600699)、海南发展以及旗滨集团(601636)作为可比公司。三家可比公司2023-2025年PE均值为20.23、12.82、9.38倍。考虑到公司作为专注于汽车玻璃行业的龙头公司，且伴随着近年来汽车电动化智能化的发展趋势，公司产品单车价值量有望逐渐提升，维持“买入”评级。

风险提示

全球汽车销量不及预期、高附加值产品拓展不及预期、原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)王帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利56.84亿，根据现价换算的预测PE为17.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.92。

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