世界观点：深度分析 | 3D打印行业整合加剧，但3D Systems拟收购Stratasys？很难成

对于3D打印领域的“吃瓜群众”来说，这几周过得非常激动人心。3D打印行业巨头Stratasys先是多次拒绝Nano Dimension的收购要约，随后宣布与Desktop Metal合并，现在又有3D Systems主动出价收购Stratasys。

整个行业都在密切注视着Stratasys，无论最终的结果如何，无疑都将对该领域的未来发展产生着深远的影响。

(资料图片仅供参考)

2023年5月30日，3D Systems提议以现金和股票的方式收购Stratasys，根据提议，每股Stratasys股东将以7.50美元的现金和1.2507股3D Systems股票的形式进行交易。Stratasys股东将拥有合并后公司40%的股份，并获得5.4亿美元现金。

3D Systems估计合并后实体在2024年的收入为13亿美元，自由现金流为1.21亿美元。该公司还表示，该交易将能迅速进行，包括快速获得监管部门的批准。

与Stratasys相关联的多股力量

过去的2个月，Stratasys拒绝了其最大股东Nano Dimension Ltd（持有14.2%股份）多次提出的收购要约。5月25日，Nano Dimension提出以每股18.00美元的现金收购Stratasys已发行普通股的38.8%至40.8%，期望拥有53%至55%的股份以获得公司控制权。

然而，就在同一天，Stratasys宣布收购Desktop Metal，根据协议，双方将通过一项价值约18亿美元的全股票交易进行合并，预计该交易将在年底前完成。换句话说，通过与Desktop Metal合并，Stratasys正试图稀释Nano Dimension已占有的股份，摆脱这项恶意收购努力保持自己的独立性。

此外，在3D Systems提议收购Stratasys的同一天，也就是5月30日，Stratasys宣布拒绝了Nano Dimension提出的部分收购要约。针对3D Systems的收购，Stratasys尚未做出任何决定，但它同时声明没有改变其对与Desktop Metal商定的交易。据Stratasys首席执行官Yoav Zeiv透露，Stratasys的管理层目前似乎专注于与Desktop Metal的合并，通过增长巩固桌面金属能力，特别是在金属粘合剂喷射和烧结方面。

猜拒绝3D Systems的3个理由

Stratasys和3D Systems在最近一个季度的销售额都下降了约9%，且都处于亏损状态。扭转这一趋势并迅速增长或许是2家公司能够走到一起的共同目的，而对于Stratasys来说，Nano Dimension正在给它施加压力，但很明显通过收购Desktop Metal，Stratasys已经找到了解决方法，所以它很可能在下周会礼貌的回应3D Systems：拒绝收购。

这里资源库给出自己的分析。

1，价格不合适

截至6月2日，3D Systems股票价格为9.28美元，Stratasys股票价格为16.21美元。根据每股7.50美元现金加1.2507股3D Systems股票的交易条件，3D Systems提出的每股总价值约为19.1美元。与Nano Dimension提出的每股18.00美元的全现金收购相比，增长并不明显。需要注意的是，此数据是基于Stratasys股价上涨11.2%至16.21美元计算的，按照之前的股价计算，3D Systems的收购报价为18美元。

此外，根据两家公司的当前估值，与3D Systems达成的交易可能涉及12.25亿美元，低于先前估计的Desktop Metal合并的总额18亿美元。

2，业务不互补

3D Systems拥有广泛的技术组合，包括熔融沉积技术、喷墨打印技术以及立体光刻技术。此外，它还制造选择性激光烧结3D打印机，与Stratasys自己的聚合物粉末床融合产品相竞争。同时，3D Systems还开始开发基于LCD的聚合物技术，类似于Stratasys通过收购Origin提供的技术。简而言之，这次合并有很多技术领域的重叠之处。

相反地，与Desktop Metal的合并将以一种较少产生重叠的方式扩展Stratasys的产品组合。通过收购Desktop Metal，Stratasys还将获得其先前收购的公司，包括金属粘合剂喷射技术先驱ExOne和数字光处理（DLP）技术的发明者EnvisionTEC。

3，自己说了算

通过收购Desktop Metal，现有的Stratasys股东将持有合并后公司约59%的股份，从而拥有较大的话语权。相比之下，如果选择被3D Systems收购，股东只能拥有新公司40%的股份。而且，目前两家公司之间的差距非常小，Stratasys和Desktop Metal的合并将超过3D Systems，根据18亿美元的总额来看，它将成为继铂立特之后全球第二大的3D打印公司。这两家公司都是3D打印行业的老牌公司，我相信它们都不希望失去最终的控制权。

值得一提的是，Stratasys和Desktop Metal的合并计划早在2022年11月开始。当时，双方签署了相互保密协议，正式展开合并的商谈。到了2023年3月5日，Stratasys收到了Desktop Metal提出的股份交换的合并提议。然后在5月3日，Stratasys提交了一份不具约束力的意向书，表达了将Desktop Metal合并为其全资子公司的意愿。最终，于5月25日，双方签署了正式的合并协议。

最终的整合，不一定是来自同行

2023年1月20日，尼康宣布已完成对德国金属3D打印机制造商SLM Solutions的收购。

该交易最初于去年达成，尼康以每股20.00欧元的价格收购SLM Solutions 100%的股份，总价为6.22亿欧元。事实上，此前，GE也有意收购SLM Solutions，但被后者拒绝。

随着时代的发展，传统的工业巨头正积极开拓更多的收入来源。以惠普为例，它选择自主研发设备而非收购的方式进入3D打印行业。自2016年开始商业化以来，惠普的增材制造技术包括多射流熔融技术(MultiJet Fusion)和基于粘结剂喷射的金属3D打印技术(Binder Jetting)已经趋于成熟，尤其是多射流熔融技术在聚合物领域取得了相当大的市场份额。

内部开发需要时间，所以其他在2D打印领域的巨头如果想要入局3D打印，很可能会通过直接购买的形式。收购3D打印市场领导者，3D Systems、Stratasys或Desktop Metal等公司都是潜在被收购的对象。

收购对于3D打印行业产生的影响

从表面上来看，通过公司的重组合并将有助于推动3D打印行业的进一步整合，促进资源共享和技术进步。但我们不能忽视了现状，近几年，不管是因为疫情还是受到经济整体下滑的影响，从3D打印上市公司财报来看，自我盈利能力并不乐观，部分公司为了节省成本，还在进行裁员。

收购可能是一种解决困境的方式。

而Stratasys收购战是否会在2023年下半年点燃并购热潮？我们也将拭目以待。然而，如果3D Systems真的收购了Stratasys，或许会进一步限制行业的创新，同时，合并后很多人也可能会选择离开公司，选择创业，一批新的3D打印新秀又将出现。

相比之下，国内的收购和合并才刚刚开始。最近，金石三维宣布收购了谷风（东莞）三维和苏州大鲸三维，此前他们还收购了广州雷佳。另外，联泰科技也通过收购汇通三维和峻宸三维来进一步布局其产业。

最后，从某种程度上来说，3D Systems收购Stratasys，放在国内就好比铂立特收购华署高科。所以，这事还是很难成的。

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