正丹股份产品降价净利逆势四连降 股价跌七成深创投清仓式减持

化工行业整体向好之际，正丹股份(300641.SZ )的经营业绩却逆势下降。

正丹股份是一家特种精细化工领域的高新技术企业，主要从事高端环保新材料的研发、生产和销售，以此替代传统低端、低环保性能材料。看上去，正丹股份似乎有着很强的市场竞争力。然而，从其经营业绩看，其形式越来越糟糕。

今年前三季度，正丹股份实现的营业收入略有增长，但净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)反而大降45.08%，仅为0.36亿元。

正丹股份于2017年在创业板挂牌上市，而从2016年开始，其净利润就开始下降，一直持续至今。

正丹股份在发布今年三季报业绩预告时，曾对业绩下滑原因进行解释，其称，受国内外经济环境变化及环保整治影响，部分产品下游需求增长放缓，产品销售价格同比有所下降。

正丹股份在财报中宣称，公司具有技术领先及产业链布局优势。但是，近五年来，公司研发投入并无明显增长。此外，公司首发募资推进的项目已经推进两年，均未完工，公司无奈延长了达产期。

二级市场上，正丹股份股价持续下行。截至昨日下午收盘，其股价最大跌幅已超过70%。

与此同时，去年以来，作为知名创投机构深创投及其一致行动人常州创投持续进行减持操作，清仓意图显露。

前三季经营现金流大降352%

正丹股份的经营业绩仍在下滑，尚未有遏制迹象。

今年前9月，正丹股份实现营业收入9.26亿元，去年同期为9.26亿元，同比仅增长百万元，增幅为0.18%。虽然只是微增，还算不错，因为净利润大幅下降。其净利润为0.36亿元，去年同期为0.65亿元，同比减少0.29亿元，下降幅度为45.08%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为0.29亿元，较上年同期的0.53亿元下降44.78%。

从单个季度看，今年一二三季度，公司实现的营业收入分别为2.89亿元、3.08亿元、3.29亿元，环比持续增长，三季度同比也增长了1.80%。但是，对应的净利润0.09亿元、0.16亿元、0.11亿元，同比下降幅度均超过40%，且与营业收入走势并不一致。扣非净利润的单个季度走势与净利润基本相同。

对此，正丹股份在多个场合解释的口径基本一致，即公司总体经营规模保持平稳，各主要产品产销量较上年实现平稳增长。但受国内外经济环境变化及环保整治影响，部分产品下游需求增长放缓，导致公司整体盈利能力下降。

2017年4月18日，正丹股份成功闯关IPO登陆A股市场。而在闯关IPO关键期的2016年，其业绩就开始小幅调整。

经营业绩数据显示，2014年、2015年，正丹股份实现的营业收入分别为8.46亿元、11.01亿元，同比增长33.68%、30.16%。净利润为0.52亿元、1.38亿元，增幅分别高达173.98%、164.56%。扣非净利润为0.52亿元、1.40亿元，同比增长173.19%、168.75%。由此可见，IPO报告期的前两年，净利润增幅远超营业收入，且均有主营业务增长贡献。

2016年，公司营业收入9.89亿元、净利润1.34亿元，二者分别下降10.23%、2.58%。

从2016年开始，正丹股份的业绩下滑一发而不可收拾。2017年、2018年，虽然其营业收入持续增长，但净利润持续下降，分别为1.08亿元、0.60亿元，降幅为19.63%、44.17%。

与之对应的是毛利率持续下降。2016年至2018年，公司产品综合毛利率为25.16%、18.09%、13.03%，净利率为13.60%、9.24%、4.99%，今年前三季度，毛利率、净利率分别为10.93%、3.85%，降至历史低点。

雪上加霜的是，不仅经营业绩持续下滑，正丹股份的经营现金流净额也大幅减少。2015年至今年前三季度，公司经营现金流净额分别为1.81亿元、1.04亿元、1.59亿元、0.36亿元、-0.87亿元，除了2017年增长外，其余报告期均在下降。去年以来，同比降幅分别高达747.55%、352.11%。

研发投入原地踏步

产品价格下降导致增收不增利，除了与市场需求下降直接相关，恐怕也与公司产品竞争力不够大也有关联。

正丹股份成立于2007年，长期专注于碳九芳烃综合利用产业链，有效综合利用上游炼油厂炼油过程中产生的副产品，研发、生产和销售低毒性、低致癌性、高安全性、高性能、高附加值的新材料，以此替代传统低端、低环保性能材料。公司称，其新开发的乙烯基甲苯工业化生产技术填补空白，该技术也仅有极少企业掌握。

正丹股份在财报中称，经过多年的技术创新和生产实践，公司掌握了多项核心技术与核心生产工艺，在关键领域拥有核心自主知识产权。

但是，正丹股份的研发投入并无明显增长。Wind数据显示，2015年至2018年，其研发投入分别为0.43亿元、0.33亿元、0.37亿元、0.42亿元。今年前三季度，其研发投入为0.22亿元，跟去年同期基本持平。近几年的研发投入均低于2015年。

正丹股份IPO募资7.73亿元，主要用于碳九芳烃综合利用生产特种精细化学品的产业链、工程技术研发中心建设项目及补充流动资金。截至目前，原本计划使用募资4213.24万元建设研发中心，截至目前仅投入190.85万元，投资进度低至4.53%。公司解释称，因安全距离原因无法在原规划区域建设，调整为利用闲置办公楼进行改造，预计明年底完成。

产品价格持续下降，正丹股份却在推进募投项目进行扩产，未来，是否会存在产能闲置问题，也令市场担忧。

备受关注的是，经营业绩持续下滑，潜伏已有8年的深创投开始大举减持撤退了。

深投控所持正丹股份于2018年4月17日开始解禁，去年4月19日，深投控就披露了减持计划，撤退的急迫心情可见一斑。

长江商报记者梳理发现，去年5月份以来，深投控及其一致行动人常州创投已经实施了三轮减持，可谓是不间断减持。

上市之初，深创投、常州创投分别持有正丹股份6.75%股权、4.50%，截至今年9月末，分别下降至5.02%、3.15%。目前，二者新一轮减持计划正在实施中。

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