湘佳牧业毛利率18%低于同行再冲A股 流动负债占比超七成食安问题屡曝光

专注于鸡鸭养殖及加工销售的湘佳牧业在2014年新三板挂牌后，曾三次冲击资本市场未果，此次牵手民生证券再冲A股，能否成功上市成为了业内关注的焦点。

12月12日，湖南湘佳牧业股份有限公司(下称“湘佳牧业”)首发上会，拟公开发行不超过2563万股，募资共4.76亿元，用于1250万羽优良鸡规范化养殖基地建立项目、年屠宰3000万羽优良鸡加工厂项目(一期)等。长江商报记者注意到，相比起年初那份招股书，此次主承销商由中德证券改为民生证券。

自成立15年来，湘佳牧业从最初只有代养模式到增加自建基地养殖，其近年来一直在进行扩张，陆续兴建多个标准化种禽场、标准化黄羽肉鸡养殖场、冻库冷链项目、饲料厂等项目。截至2018年6月，在建工程主要为标准化黄羽肉鸡养殖场(844.59万元)、冻库冷链项目(701.42万元)等。

业绩方面，2016-2018年，湘佳牧业实现营业收入10.97亿元、11.54亿元和15.14亿元，同期净利润分别为0.52亿元、0.6亿元和1.15亿元;2019年上半年，公司营业收入7.74亿元，同比增长12.36%，归母净利润0.652亿元，同比增长68.17%。

不过，是值得注意的是，在公司产能不断扩大的背后，2017年末，湘佳牧业的负债增至5.14亿元，同比增加39.73%。资产负债率也随之攀升，由2014年底的37.88%增至2017年底的50.9%，截至2018年12月31日，湘佳牧业的负债仍有4.99亿元。

此外，湘佳牧业还存在产品质量安全问题和环保问题等，业内人士坦言，其上市之路或任重而道远。

12月13日，对于目前公司存在的负债率攀升以及食品安全问题以及上市后未来的具体规划等，长江商报记者向湘佳牧业发送采访函，但是截至发稿前，对方未予回复。

此前已三次中止IPO

资料显示，湘佳牧业成立于2003年4月8日，主要从事种禽繁育，禽类屠宰加工及销售，磁疗、生物肥生产及销售，并拥有10余年黄羽肉鸡养殖经验。

招股书显示，2016年-2018年(以下简称“报告期内”)，湘佳牧业营业收入分别是10.97亿元、11.54亿元、15.14亿元;实现净利润分别是0.52亿元、0.6亿元、1.15亿元。不过，报告期内，虽然湘佳牧业的业绩呈现持续上升的趋势，但实际在2012年-2015年，湘佳牧业分别实现净利润4289.8万元、389.08万元、6165.6万元、8439.25万元。

也就是说，湘佳牧业在2015年实现的净利润就远超2016年和2017年，略低于2018年，且2014年实现的净利润也均比2016年和2017年高。

从产品上看，湘佳牧业主要分为活禽和冰鲜禽肉产品。2016年-2018年，湘佳牧业活禽产生的销售收入分别为46248.84万元、44113.93万元、57118.7万元，冰鲜产生的销售收入分别为58213.87万元、64569.1万元、87989.45万元，为湘佳牧业主要的收入来源。

长江商报记者注意到，报告期内，公司冰鲜产品占主营业务收入比例在50%以上，主要客户包括永辉超市、家乐福、欧尚、大润发、沃尔玛、华润万家、中百仓储等大型超市及盒马鲜生、7FRESH等新零售连锁超市。2019年3月，公司通过了海底捞国际控股有限公司新供应商准入审核。

不过，值得一提的是，湘佳牧业的A股之路却十分坎坷，此前公司经历了三次中止IPO。2015年7月，湘佳牧业首次提交IPO申请，为保证证监会反馈意见回复和信披质量，湘佳牧业于2017年2月22日第一次向证监会提请中止审查。

2017年5月，湘佳牧业取得证监会恢复审查申请通知书。但仅3个多月后的2017年9月，湘佳牧业第二次申请中止审查，原因是IPO签字律师、会计师离职。3个月后的2017年12月，湘佳牧业再度拿到证监会恢复审查通知书。

然而又在3个月后的2018年2月，湘佳牧业直接宣布放弃IPO，撤回申报材料，原因是保荐机构中德证券出现工作问题。直到今年5月10日，湘佳牧业再次披露招股说明书，主承销商由中德证券改为民生证券。

负债总额近5亿

湘佳牧业成立16年来，从最初只有代养模式到增加自建基地养殖，其近年来一直在进行扩张。

在2014年挂牌新三板后，湘佳牧业陆续兴建多个标准化种禽场、标准化黄羽肉鸡养殖场、冻库冷链项目、饲料厂等项目。截至2018年6月，在建工程主要为标准化黄羽肉鸡养殖场(844.59万元)、冻库冷链项目(701.42万元)等。

不过，值得注意的是，国鸡行业比较脆弱，疫病，尤其是禽流感的风波，带来的影响非常明显，湘佳牧业也将禽类发生疫病的风险列为第一风险要素。

其在招股书提到，2013年4月我国爆发了H7N9疫情，公司禽类虽未出现疾病感染、养殖场所在区域未发生有关疫情传播，但疫情发生期间因消费者恐慌影响整个禽类的市场价格，公司禽类的销售也受到影响，其中销售单价同比下跌 7.79%，而活禽毛利率更是下降到3.63%。

2016年，我国部分省市再次出 H7N9疫情。2016年底开始，我国部分活禽市场交易萎靡，受此影响，公司2016年净利率同比下降 38.47%，2017年上半年公司业绩出现亏损。

有业内人士认为，禽类养殖业是一个高风险的行业，如果疫情高发，就会严重影响市场空间的扩展。

记者还注意到，报告期内，湘佳牧业活禽每公斤单价分别为10.12元、10.17元、11.77元。2018年，主要鸡肉企业立华股份(300761.SZ)和温氏股份，活禽每公斤单价分别为13.25元和13.79元——1斤鸡，湘佳牧业的单价比温氏股份(300498.SZ)低了1块钱。

因此，湘佳牧业的毛利率低于同行业整体水平。2018年，同行业上市公司活禽产品的平均毛利率为21.45%，而湘佳牧业为18.44%。

此外，由于公司近年来一直在进行扩张，最近三年，湘佳牧业存在流动负债占比较高的问题。

2016—2018年，湘佳牧业的负债分别为3.68亿元、5.14亿元、4.99亿元，对应的资产负债率分别为45.14%、50.90%、45.75%。其中， 2016—2018年末，其流动负债余额分别为2.35亿元、3.37亿元、3.65亿元，占负债比例分别高达64.01%、65.65%、73.29%，比例逐渐上升至超七成。

对此，湘佳牧业表示，公司流动负债主要由短期借款、应付账款、其他应付款组成。而对于2017年负债高达5.14亿元、2016-2017年资产负债率呈上升趋势的情况，湘佳牧业解释，主要为报告期内增加银行借款用于标准化养殖基地、屠宰冷链项目等项目建设。

多次被曝食品安全问题

湘佳牧业副总裁何业春曾表示：“食品安全和标准化是国鸡生鲜的重中之重。”为了保证食品安全和标准化，湘佳牧业自2008年起全面推动养殖标准化，主要为种鸡繁育、肉鸡养殖等方面。

尽管如此，湘佳牧业的部分产品仍被检出不合格成分。资料显示，2016年-2018年，监督部门对湘佳牧业的产品进行了1300次抽检，其中有5次抽检不合格，涉及的问题包括抽检出沙拉沙星和恩诺沙星、氯霉素、五氯酚酸钠以及磺胺总量超标。这5次不合格，前面4次免于处罚，最后一次2018年11月抽检不合格，正在调查中。

除此之外，报告期内，湘佳牧业在经营过程中还曾因发票、消防器材、排污等问题，被税务、消防、环保等部门行政处罚3次。值得注意的是，因环保问题，湘佳牧业曾被湖南省常德市环保局评为环境风险企业，湘佳牧业全资子公司湘佳现代农业也因环境污染问题遭村民投诉。

另一方面，记者注意到，湘佳牧业还是个不折不扣的“家族控股”企业，企查查数据显示，公司董事长兼总经理喻自文和副董事长邢卫民二人为公司的实际控制人，均持股30.16%，两人各自的女儿喻薇融和邢成男，均持股2.62%，为公司的第五和第六大股东。另外，两大家族的多名亲属持有公司股份，前十大自然人股东中有7位是家族成员。

除了持有股份并占据董事会席位，公司的高管团队及核心管理团队，也多由喻自文和邢卫民家族成员组成。

关键词： 湘佳牧业 毛利率18%