华西证券：给予广汽集团买入评级

华西证券股份有限公司崔琰近期对广汽集团(601238)进行研究并发布了研究报告《系列点评三十七：23H1表现稳健 新能源持续发力》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为11.03元。

广汽集团(601238)

事件概述

(相关资料图)

公司发布 2023 年 6 月产销快报， 6 月公司汽车批发销售 23.6 万辆，同比+0.8%，环比+12.7%。 1-6 月累计批发 116.3 万辆，同比+1.1%；

广汽本田 6 月批发 6.1 万辆，同比-18.1%， 环比+11.4%。 1-6 月累计批发 29.0 万辆，同比-18.9%；

广汽丰田 6 月批发 8.7 万辆，同比-13.5%， 环比+18.5%。 1-6 月累计批发 45.3 万辆，同比-9.5%；

广汽乘用车 6 月批发 4.1 万辆，同比+25.9%， 环比+20.6%。 1-6月累计批发 18.8 万辆，同比+9.0%；

广汽埃安 6 月批发 4.5 万辆，同比+86.7%， 环比+0.3%。 1-6 月累计批发 20.9 万辆，同比+108.8%。

分析判断:

6 月行业环比向上 广汽自主亮眼

6 月行业环比向上， 广汽自主表现优异。 根据乘联会初步统计， 6月全国乘用车批发 223.0 万辆，同比增长 2%，环比增长 11%；目前车市促销总体处于高位，对客户有较大吸引力， 市场需求恢复良好。 政策层面， 商务部办公厅发布了《关于组织开展汽车促消费活动的通知》，将统筹开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动， 有利于下半年车市旺季的表现。 广汽自主亮眼， 整体自主批发销售 8.6 万辆，同比+51.7%，环比+9.1%。

自主持续向上 埃安再创新高

传祺 6 月销量持续增长，持续智能电动产品布局。 广汽乘用车 6月批发 4.1 万辆，同比+25.9%，环比+20.6%； 23H1 合计批发18.8 万辆，同比+9.0%。 据汽车头条， 传祺 6 月 MPV 家族销量超 1.5 万辆， 其中，传祺 M6 月销 5,384 辆，同比+125.2%；传祺 M8 月销 6,530 辆，同比+18.7%。轿车方面， 影豹 R 6 月销量超 5,000 辆，环比+21.4%。新车型方面， 下半年，传祺将推出第二代 GS8 和全新 B 级 MPV 的 PHEV 产品。 我们看好传祺品牌持续完善智能电动产品矩阵， 覆盖更多用户需求，维持销量上升趋势。

埃安再创新高，连续 4 月销量破 4 万。 广汽埃安 6 月批发 4.5 万辆，同比+86.7%，环比+0.3%， 销量再创新高。 23H1 累计批发20.9 万辆，同比+108.8%。新产品方面， 轿跑 Hyper GT 7 月 3日正式上市， 新车共推出 5 款车型，售价为 21.99-33.99 万元。我们认为， Hyper GT 有望实现品牌向上， 为品牌的高端化打开全新市场。

合资环比上升 静待智电转型

合资销量环比上升， 基本盘销量稳健。 广汽丰田 6月批发 8.7 万辆，同比-13.5%，环比+18.5%。 23H1 合计批发 45.3 万辆，同比-9.5%。 据广汽集团公众号， 6 月锋兰达、威兰达两款 SUV 产品销量均超过万辆，表现优异。 据广汽丰田公众号， 在新能源方面，广汽丰田 23H1 电动化车型销量达到 13.8 万辆，占比超30%。 看好广汽丰田积极布局纯电、混动等新车型，追求从燃油车向新能源车的稳步过渡。 广汽本田 6 月批发批发 6.1 万辆，同比-18.1%，环比+11.4%。 23H1 累计批发 29.0 万辆，同比-18.9%。 新车型方面， 广汽本田全新皓影 PHEV、 HEV 于本月上市， 共推出 8 款车型，官方指导价 19.99-26.39 万元，带动品牌向电动智能转型。

投资建议

公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证， 混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。 我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为 1,291.5/1,523.2/1,698.3 亿元， 2023-2025 年归母净利润为 104.5/125.3/135.3 亿元，对应 EPS 为0.99/1.18/1.28 元， 对应 2023 年 7 日 6 日 A 股 11.11 元/股的收盘价， PE 为 11/9/9 倍， 维持公司 A 股“买入”评级。

风险提示

合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券(601108)李渤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利60.79亿，根据现价换算的预测PE为19.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为16.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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