天风证券：给予迪阿股份买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋,郑澄怀近期对迪阿股份进行研究并发布了研究报告《预计Q2业绩承压，经营调整有望提升单店表现》，本报告对迪阿股份给出买入评级，当前股价为36.8元。

迪阿股份(301177)

(资料图)

需求受挤压营收同减，单店优化计提资产减值

公司预计23Q2营收5.21-5.39亿元，同减38%-40%；归母净利润亏损0.46-0.57亿元，同减123%-129%；扣非净利润亏损0.98-1.13亿元，同减166%-176%。

预计23H1营收12.26-12.44亿元，同减40%-41%；归母净利润0.43-0.54亿元，同减91%-93%；扣非净利润亏损0.47-0.63亿元，同减110%-113%。预计非经常性损益主要系交易性金融资产公允价值变动损益以及理财产品产生的投资收益。

2023年上半年，公司平均客单价情况与去年上半年相比基本保持稳定，收入的下滑主要是由于购买产品的客户数量下降所致。

营收同减主要系：1）上半年国内经济恢复基础尚不稳固，可选消费增长乏力，钻石镶嵌市场短期内需求仍显不足；2）黄金需求显著提升，挤压钻石镶嵌类产品，钻石镶嵌行业呈现周期性调整；3）22年公司战略性扩张，门店数量大幅增长，但品牌势能、品牌形象、渠道运营能力仍需大力提升。

归母净利润同减主要系：1）门店大幅扩张导致相关销售费用如门店租金、人员成本等刚性支出增加；2）公司主动调整经营策略，推进品牌升级战略，提高线下门店的势能和服务体验，将根据各门店的经营情况，对部分低势能门店进行优化，并对目前存在减值迹象的门店进行减值测试，预计需计提资产减值损失4200至6300万元。

门店扩张收入不及预期，未来聚焦单店提升

截至2023年6月末，公司门店数量达676家，其中2022年之前开业门店有417家，占比61.69%，在2022年快速扩张门店规模的情况下，部分同城门店收入存在一定的分流影响，公司在品牌势能、品牌形象、渠道运营能力方面也存在较大提升空间，此外，由于外部宏观环境及黄金产品市场对钻石镶嵌类市场的冲击，镶嵌类饰品整体销售下滑，2023年上半年门店人员流动较大，综合导致存量门店收入下滑幅度较大。

未来打造与公司品牌相匹配的渠道网络，优化渠道布局，打造高势能门店。专注核心商圈营运，以优势人员、货品、流量进行资源最优配置，打造高势能门店。盘点现有存量店铺，根据店铺所在城市的位置、经济、人口规模以及商圈等要素，区分为高势能、中势能、低势能三个等级，继续提升高势能和中势能店铺效率，关闭末位低势能店铺。

婚嫁花费持续增长，等待钻石品类需求修复

据戴比尔斯和世界银行数据，2021年中国人均钻石首饰需求为7美元/人，与美国的142美元/人、日本的40美元/人相比有较大差距；同时我国新人结婚平均花费持续增长，伴随我国中等收入群体继续保持扩张，人均可支配收入增长，钻石消费渗透率有望继续提升。

调整盈利预测，维持买入评级

公司致力打造全球知名钻戒品牌，品牌理念深入人心；全自营模式拓展深化线下渠道，提升城市及商圈覆盖率；积极推进品牌升级战略，优化低势能门店，提升单店业绩表现。由于23H1业绩减少、预期门店调整、可选消费增长乏力等因素，我们调整盈利预测，预计公司23-25年归母净利分别为3.3/5.1/6.3亿（原值分别为8.1/9.3/10.8亿），EPS分别为0.8/1.3/1.6元/股（原值分别为2.0/2.3/2.7元/股），PE分别为45/29/23x。

风险提示：品牌影响力下降；单店收入承压；委外生产；经济和市场环境波动等；现仅为业绩预告，具体数据以公司公布的23年半年报为准。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券邓文慧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.02亿，根据现价换算的预测PE为18.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级10家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为47.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，迪阿股份（301177）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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