中银证券：给予胜宏科技买入评级

中银国际证券股份有限公司苏凌瑶近期对胜宏科技(300476)进行研究并发布了研究报告《收购PSL股权，拓展FPC业务版图》，本报告对胜宏科技给出买入评级，当前股价为23.21元。

胜宏科技(300476)

(资料图)

事件： 7.26 公司发布公告， 拟以现金形式收购 Tree House Limited（以下简称“THL”）持有的 Pole Star Limited（以下简称“PSL”） 100%股权。 本次总收购成本将不超过 4.6 亿美元，其中包含约 3.65 亿美元股权价值、不超过约 0.95 亿美元债务及其他交易相关的费用。

核心要点

收购海外优质 PCB 资产，拓展 FPC 能力。 本次交易完成后，公司将持有 PSL 100%股权并间接持有 MFS Technology (S) Pte Ltd（以下简称“MFSS”）及其所有子公司（包括 MFS Technology (M) Sdn Bhd、湖南维胜科技电路板有限公司、湖南维胜科技有限公司、益阳维胜科技有限公司和 MFS Technology Europe UG） 100%的股权，前述公司均纳入公司合并报表范围。 MFSS 为一家成立于 1988 年的全球领先的柔性印刷电路和互连解决方案创新提供商，擅长高密度、多层数柔性电路板的设计与生 产 ， 专注于医疗 、数 据存储 、汽车与工业控制等终端行业 。2021/2022/2023Q1 MFSS 实现营收 2.80/2.61/0.60 亿美元，实现净利润0.17/0.19/0.02 亿美元。

坚守战略定位， 顺应全球产业发展趋势，完善电路板全系列产品图谱。本次并购标的公司 PSL 属于 PCB 制造行业， 彰显公司“积极布局 PCB产业链横向一体化”的战略。 本次收购完成后， 公司将形成覆盖刚性电路板（多层板和 HDI 为核心）、挠性电路板（单双面板、多层板、刚挠结合板）的全系列 PCB 产品组合，迅速丰富公司产品结构，提升公司整体竞争力。 同时， 公司将与 PSL 共享科研成果、生产管理经验、采购渠道、客户渠道等各类资源，充分发挥协同效应，有望进一步扩大营收、优化生产成本、降低费用，盈利能力将有显著提高，实现“1+1>2”的经济效应。

投资建议

由于本次交易仍处于审批阶段， 在暂不考虑本次交易影响情况下，我们维持对公司 2023/2024/2025 年营收为 93.98/112.35/136.49 亿，归母净利润为 9.49/12.52/15.97 亿，对应 EPS 为 1.10/1.45/1.85 元的预测， 对应当前股价 PE 为 21.1/16.0/12.5 倍，维持买入评级。

风险提示

行业需求低于预期的风险；收购整合不及预期的风险；汇率波动的风险；交易形成的商誉减值风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券(000686)李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.71亿，根据现价换算的预测PE为22.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为34.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，胜宏科技（300476）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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