国金证券：给予盾安环境增持评级

国金证券股份有限公司陈传红近期对盾安环境(002011)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，盈利能力持续增强》，本报告对盾安环境给出增持评级，当前股价为11.33元。

【资料图】

盾安环境(002011)

业绩简评

2023 年 8 月 23 日，公司披露 2023 年半年报： 1H23，公司实现营收 56 亿元， yoy+14%；归母净利润 3 亿元， yoy-44%，扣非归母净利润 4 亿元， yoy+59%。

经营分析

业绩符合预期。 2Q23，公司营收 31 亿元， qoq+28%， yoy+9%；归母净利润 1.7 亿元， qoq+2%， yoy-67%； 扣非净利润 2.5 亿元， qoq+41%，yoy+28%， 主要系依据法院判决及谈判结果等确认或有负债0.92亿元。

家电： 受益于原材料价格及运费下降， 公司盈利能力持续提升。

23H1， 公司制冷配件收入 43 亿元， yoy+9%， 制冷设备收入 7 亿元，yoy-1%， 主要系行业需求增长。 根据产业在线数据， 2023 年上半年，我国家用空调总产量 9,734 万台，同比增长 14.15%；总销量9,824 万台，同比增长 12.72%，其中内销 5,778 万台，同比增长24.78%，出口 4,046 万台，同比下滑 0.95%。 23H1， 公司制冷配件毛利率20.1%， 同比+4.2pct， 制冷设备毛利率25.3%， 同比+1.7pct；主要系经营效率提升+产品结构优化+原材料价格下降。

汽零：顺利推进汽零市场开拓，同时切入储能领域打未来发展空间。 23H1， 公司汽车热管理业务收入 1.4 亿元， yoy+158%。 公司目前已成为比亚迪(002594)、吉利、理想、蔚来、小鹏、广汽、红旗、一汽、上汽、长安、长城、零跑、哪吒等主机厂的可靠供方。 公司计划大力发展新能源汽车热管理业务以及电化学储能领域热管理业务，牢牢把握行业与技术发展趋势，为新能源汽车及电化学储能领域提供安全高效热管理关键零部件与解决方案。

卡位热管理核心赛道，高技术壁垒为公司最深的护城河。 阀是热管理的核心赛道，其竞争格局好，主要企业有三花智控(002050)和公司。且热管理企业的专利和规模竞争非常充分，构成了新进入者极强的竞争壁垒。 目前， 公司已成为全球制冷元器件的龙头企业，截止阀市场占有率全球第一，四通阀和电子膨胀阀均位列全球第二。 在新能源汽车热管理核心零部件产业中， 公司凭借领先的技术和优质的服务，公司产品在行业内得到了充分认可。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 2023-2025 年业绩分别为 7.3/8.9/10.1 亿元，同比分别为-13%/+21%/+14%， 2023-2025 年 PE 为 19/16/14 倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期；行业竞争加剧； 汽车零部件业务推进进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)纪敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.27亿，根据现价换算的预测PE为18.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为17.2。

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