华福证券：如何看待短期的外资流动？

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华福证券发布研究报告称，截至8月28日，北上资金已经连续16个交易日持续净流出，净流出规模达854亿元，北上资金20日累计净流出规模达822亿元，已经处于历史高位。短期来看，美债利率再度上行、人民币汇率走弱是近期北上资金持续流出的重要原因。长期来看，国内经济复苏方向明确，北上资金长期流入趋势难以改变。从对市场影响来看，北上资金20日累计流出规模达到高位后，A股市场整体表现会有所好转。

华福证券主要观点如下：

8月份以来北上资金快速流出，20日累计净流出规模已处于历史高位。截至8月28日，北上资金已经连续16个交易日持续净流出，净流出规模达854亿元，其中沪股通净流出规模为426亿元，深股通净流出428亿元。北上资金20日累计净流出规模达822亿元，已经处于历史高位。

历史经验显示，2018年以来北上资金20日累计流入规模走势呈现均值回归的特征。从日度高频数据来看，2018以来北上资金20日累计净流入流出规模基本围绕着稳定的中枢水平上下波动，均值回归的特征较为显著。而8月份以来北上资金快速流出，20日累计净流出规模已达到历史极端水平，从经验规律看，该行认为北上资金后续流出状况或将有所改善。

短期来看，美债利率再度上行、人民币汇率走弱是近期北上资金持续流出的重要原因。8月份以来美联储加息预期再度升温，美债利率震荡走高，并在8月17日突破4.3%关口。8月26日，2023年杰克逊霍尔全球央行年会召开，会上鲍威尔表示如果合适，美联储准备进一步提高利率，将谨慎地决定是否再次加息，总体表态偏鹰。而国内10年期国债利率8月份以来仍在下行，中美利差持续倒挂，人民币对美元汇率8月份以来同样走弱。

长期来看，国内经济复苏方向明确，北上资金长期流入趋势难以改变。2016年以来北上资金每年均维持净流入，且年度流入规模中位数为2043亿元。虽然8月份北上资金短期有所流出，但全年来看，今年北上资金依然维持1481亿元的净流入。2023年以来，中国经济社会全面恢复常态化运行，国民经济持续恢复回升向好。从经济增速来看，去年四季度实际GDP当季同比增速是2.9%，今年一季度和二季度，GDP当季增速提高到4.5%和6.3%，呈现出逐季回升加速增长的势头。

从对市场影响来看，北上资金20日累计流出规模达到高位后，A股市场整体表现会有所好转。2014年以来北上资金20日累计流出额一共出现9次快速上行并且达到阶段性高位(不包括本次)，过去9次北上资金20日累计流出规模达到高点后的5个交易日和10个交易日，wind全A累计收益率中位数分别为1.4%和2.0%，表明北上资金20日累计流出规模达到高位后，A股整体表现短期内会有所好转。

风险提示：一是地缘政治风险;二是宏观经济不及预期;三是海外市场大幅波动等。

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