民生证券：给予唯捷创芯买入评级

民生证券股份有限公司方竞,宋晓东近期对唯捷创芯进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：二季度业绩显著改善，L-PAMiD量产出货》，本报告对唯捷创芯给出买入评级，当前股价为73.8元。

唯捷创芯(688153)

【资料图】

事件：8月30日，唯捷创芯发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收8.91亿元，同比下降32.07%；实现归母净利润-0.70亿元；实现扣非归母净利润-0.64亿元。其中Q2单季度公司实现营收5.73亿元，同比增加25.86%，环比上升80.16%，实现归母净利润0.12亿元，同比环比均扭亏为盈。

下游需求疲软，二季度营收逆势环比增长。2023年上半年消费电子市场仍然疲软，行业供应链库存仍处于高位导致下游市场价格竞争加剧，公司存货减值损失增加，上半年营收同比下降32.07%。但公司二季度业绩情况好转，营收环比上升80.16%，归母净利润扭亏为盈。公司上半年营收主要来自PA模组，占主营业务营收比重达89.55%，其中5GPA模组占PA模组营收的40.36%，接收端模组占主营业务比例10.45%。公司上半年毛利率28.68%，同比下降1.78pct，2Q23毛利率27.53%，环比下降3.27pct，2Q23净利率2.16%，环比上升28.13pct。

研发占比持续提升，推出全套射频前端解决方案。2023年上半年公司投入研发费用2.12亿元，同比下降12.17%，占营收比例同比增加5.39pct。截至6月底，公司已获得77项专利，包括54项发明专利。公司目前已正式推出包括全套射频前端产品的解决方案；公司PA模组集成度持续提高，产品结构从以MMMB和TxM等中集成度PA模组为主转为以L-PAMiD、L-PAMiF等高集成度PA模组为主；公司接收端模组市场份额正进一步提升，逐步成为第二增长点；公司Wi-Fi射频前端模组目前主打Wi-Fi6和Wi-Fi6E产品，并开始推广第一代Wi-Fi7产品，预计适配二代平台的Wi-Fi7产品于2023年底向市场推广。

L-PAMiD量产出货，进一步稳固发射端龙头地位。公司为国内PA龙头，客户包括小米、荣耀、OPPO、vivo等主流手机品牌和闻泰科技(600745)等知名ODM厂商，Wi-Fi和车规级产品客户也覆盖细分领域知名企业。2023年上半年公司新一代低压L-PAMiF推出且已向国内品牌厂商小批量出货，具备成本优化优势，下半年公司将持续提升其市场份额并提升公司毛利率；L-PAMiD产品在射频前端产品中集成度最高、技术工艺最复杂，公司L-PAMiD模组已批量出货，已成为国内首家向头部品牌客户批量出货该产品的企业，预计下半年大规模出货；车规级射频芯片已通过客户验证并正在汽车和模块厂商处推广，预计2024年实现量产出货。公司第三代LNABank已正式量产出货；DRx与DiFEM模组预计年底推出。

投资建议：我们预计23/24/25年公司归母净利润分别为2.01/4.72/6.33亿元，对应现价PE为153/65/49倍，公司是国产PA龙头，且产品布局不断丰富，新品研发和推出进展顺利，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；新品研发不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券(600109)樊志远研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.02亿，根据现价换算的预测PE为149.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为80.85。

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