中信建投：回购热潮有望推动“政策底”向“市场底”的演绎

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中信建投(601066)发布研究报告称，回购不仅符合公司财务和战略目标的实现，而且在A股市场疲软时具备短期“护盘”作用，利于提振市场信心。1993年至今，我国股票回购制度经历了三个阶段，实现从“原则禁止”到“政策支持”的转变。2018年回购新政对于股份回购进行了积极支持和鼓励，并简化了回购的决策程序，三轮回购潮的出现向市场提供流动性，释放积极信号。回购热潮有望推动“政策底”向“市场底”的演绎。

中信建投主要观点如下：

公司回购动机与意义

公司回购的动机常与财务和战略目标相关，包括：(1)减少公司资本;(2)市值管理;(3)员工股权激励;(4)防御性回购;(5)资本优化。近年来，以员工持股计划与股权激励为目的而开展股票回购的上市公司数量稳步增加。在市场快速下跌的情形下，公司回购股票有利于提振市场信心和稳定股价。此外，回购股票还利于改善股本结构和降低潜在敌意收购的风险。

A股回购制度变更与现状

1993年至今，我国的股票回购制度从原则禁止到逐步放开和规范化，再到政策支持企业回购。2018 年至今，三轮回购潮的出现均向市场提供流动性。从历史演绎角度，回购政策的颁布和实施往往推动市场企稳走强。当前政策底已确认，年内回购热潮有望推动“市场底”的形成。我们从回购预案数量、回购板块、回购行业及回购比例对当前A股市场回购现状进行分析。

回购中的投资机会

A股市场表现低迷疲软时，主动式回购往往具备短期“护盘”作用。回购利于企业的实体经济，以市值管理为目的的主动式回购往往受到政策和经济环境的影响，而以股权激励为目标的股份回购在2015年政策放开后逐年增加。在分析近年来主动式回购对资本市场的影响后，我们发现其在短期内对市场有积极的正向作用，往往在公布回购预案和公告的一个月内，股票上涨的公司数量显著增加，而后逐渐回落。

风险提示：公司三季度业绩增速不及预期，公司市场表现受到其他负面因素影响，政策力度不及预期，回购相关政策修订对市场的激励受限。

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