海通国际：给予晨光股份增持评级，目标价位47.25元

海通国际证券集团有限公司Qinglong Guo,Mengxuan Zhou近期对晨光股份进行研究并发布了研究报告《公司半年报：科力普收入维持高增，九木杂物社实现盈利》，本报告对晨光股份给出增持评级，认为其目标价位为47.25元，当前股价为34.5元，预期上涨幅度为36.96%。

晨光股份(603899)

(资料图片仅供参考)

事件：公司发布23年半年报，23年上半年实现收入99.61亿元，同比增长18.11%；实现归母净利润6.04亿元，同比增长14.34%，实现扣非后归母净利润5.43亿元，同比增长12.10%，基本每股收益0.65元/股。

二季度收入增速环比提升：1Q23/2Q23公司实现营业收入48.82/50.79亿元，同比增长15.44%/20.80%，实现归母公司净利润3.34/2.71亿元，同比增长21.02%/7.07%，二季度收入增速环比提升。分业务来看，23年上半年书写工具收入9.95亿元，同比下滑1.42%，学生文具收入14.46亿元，同比增长6.78%，办公文具收入16.63亿元，同比增长15.09%，办公直销收入54.94亿元，同比增长24.81%，书写工具销量下滑4%使得收入有所下滑，学生文具、办公文具实现稳步增长，办公直销维持较快增长。

书写工具、学生文具毛利率提升，净利率小幅提升：1H23公司毛利率19.52%，同比下降0.98pct，书写工具/学生文具/办公文具/办公直销毛利率分别+1.96/+1.26/-0.15/-1.15pct。期间费用率方面，销售费用率同比下降0.48pct至7.16%，管理费用率同比下降0.20pct至4.16%，研发费用率同比下降0.11pct至0.90%，财务费用率同比下降0.08pct至-0.30%。综合影响下，公司净利率同比提升0.10pct至6.59%。

科力普收入维持高增，净利率再提升：23年上半年科力普收入54.9亿元，同比增长25%，实现净利润1.8亿元，同比增长33%，净利率同比提升，我们预计随着规模效应逐步体现，净利率将持续上行。在客户开发方面，公司入围央企、政府、金融客户多个项目，在业务场景方面，公司聚焦办公一站式、MRO工业品、营销礼品、员工福利四大板块，同时还在继续加强平台管理能力和仓储效率改进，我们认为随着科力普服务深度与广度不断提升，其竞争优势将持续扩大。

盈利预测与评级：我们预计公司23-24年净利润分别16.20、19.81亿元（原预测17.30、21.13亿元），同比增速26.3%、22.3%，9月26日收盘价对应23-24年PE为21.1、17.2倍，参考可比公司给予公司23年27倍PE估值，对应目标价47.25元（原目标价65.45元，23年35倍PE，-28%），维持“优于大市”评级。

风险提示：产品开发不及预期，新业务拓展不达预期，需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.8亿，根据现价换算的预测PE为17.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为51.4。

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