优趣汇(2177.HK)明起挂牌，多重投资概念交汇及估值差距提供“上车”机会

领先的日系快消品电商运营服务提供商优趣汇，7月12日（即周一）于联交所主板挂牌交易，成功夺得港股品牌电商第二股的称号。

业内人士指出，随着优趣汇等国内排名靠前的品牌电商陆续登陆港股市场，将进一步增强该行业板块在资本市场的影响力，持续改善投资者对该行业的认知或偏差，并有着突出表现的行业领先公司逐步展现出挖掘的兴趣，这些变化将直接带来品牌电商行业在香港资本市场的整体估值的提升机会。

因此，作为第二家登陆港股的品牌电商优趣汇，其给行业、资本或市场带来深远的影响实际上是远超了该公司本身所散发出的吸引力，这也是公司在IPO期间不断受到关注及追捧的个中缘由之一。

据aastocks提供的统计数据，若从港股公开发售部分的认购倍数来比较，优趣汇成为了时代天使之后，超购倍数处于50倍区间以下的认购热度排名第一的新股。

（图片来源：阿思达克官网）

优趣汇公告的招股结果所示，公司公开发售获25.45倍认购倍数，国际发售获1.83倍超额认购，成功触发了“绿鞋机制”，这将为公司上市后股价稳定表现“保驾护航”。

同时，笔者看到，中金公司除了担任公司的独家保荐人之外，还当担任了公司的稳定价格操作人，而香港资本市场“全明星”团队齐齐为优趣汇站台，在类似市值规模的新股上市项目中亦非常罕见，由此可见，优趣汇公司本身质地优良，赢得资本市场的一致青睐。

自时代天使之后，港股新股市场呈现出集中“供货”与赚钱效应同时出现的特征。笔者对暗盘交易、首日上市及上市之后表现较好的典型项目进行了研究，可得出几个具备指导或实际参考意义的方向，如下所示。

1）处于潜力赛道

和黄医药、归创通桥、朝聚眼科、康诺亚都是具备前景的医疗或生物科技行业公司；森松国际是高端制造及日系技术公司；朗诗绿色生活、领悦服务是处于港股牛股集中营的、“百家争鸣”的物业管理赛道；喆丽控股身处互联网巨头诞生地之一的电商行业，而品牌电商行业则是基于电商行业提供专业高效的品牌运营服务，目前为电商行业之下成长速度较高的细分领域。

因此，专注于日系快消品电商运营服务，横跨了消费、医药、电商多个赛道与拥有互联网品牌孵化运营平台、创新技术及轻资产模式等多重属性的优趣汇，实际上已经具备了上市后表现良好的“底牌”。

2）市值规模具备成长空间

笔者看到，上市后表现最好的森松国际在招股后上市前的市值都是低于30亿港元，绝大部分的成功案例的统计数据显示，一般处于10-20亿港元这一区间最为合适。按照优趣汇的发行定价，公司总市值为19.68亿港元。

3）公开发售的超购倍数低于30倍

森松国际公开发售部分的超购倍数为22.7倍，和黄医药、朗诗绿色生活、领悦服务公开发售部分的超购倍数分别为4.2、7.0、4.2倍。因为，超购倍数处于合理水平时，将不会触发回拨机制，使得生效的绿鞋制度的覆盖面能够较大，使得散户持货处于一个较低水平，机构筹码集中程度处于相对较高水平，使得上市后筹码释出处于可控和相对紧缺的状态，有利于股价的拉升。

据优趣汇招股结果显示，公司的公开发售获24.5倍的超购倍数，略高于森松国际。由于高于15倍的超购并低于50倍，触发了30%的回拨。按照最终的招股结果，不考虑超额认购权生效的情况，优趣汇的公开发售部分占全球发售股份计划数的30%，国际配售占剩余的70%。这一点也发生在森松国际的身上，因此对后市表现影响甚微。

较为不同的一点，优趣汇采取了以发行价区间下限发行，以此来“对冲”回拨带来的影响，并为上市后的表现预留出较大空间，并“激励”投资者增强其低位持股的意愿。

据AiPO数据网提供的优趣汇的暗盘交易数据，公开发售部分的甲组、乙组暗盘的卖出占比低于四分之一（即25%以下），数据显示，经回拨后持货比例相对提高的公开发售的“散户”组别实际上短期急于抛售的意愿是不高的。另外，AiPO数据网提供的外盘买入数据显示，在暗盘时段（外盘）主动买入价的投资者的买入均价约为12.76港元，对应涨幅为7.56%，该水平高于优趣汇的暗盘收盘的价格和涨幅，也优于招股价水平，表明新进投资者对优趣汇显示出高于招股价的买入意愿。这种交易趋势，预期也会在上市之后继续延伸下去。

（暗盘数据来源：辉立证券；暗盘交易数据来源：AiPO数据网）

值得反复重申的一点是优趣汇的估值优势。按照优趣汇的发行定价，公司总市值为19.68亿港元(约16.44亿人民币)，不考虑超额配售的情况下，公司市盈率仅15.36，市销率仅0.59倍，明显低于规模相近的品牌电商赛道上市公司的平均估值水平，与公司呈现出的增长趋势、赛道成长潜力存在较大的差距，上市后有很大机会立即展开其估值回归过程。

笔者判断，考虑到公司上市之后的持续成长性和所在细分赛道前景，以及公司未来不断打开海外电商市场的潜在空间，领先的优势及行业位置使得公司所对应的中长期合理市盈率PE和市销率PS，预期将不低于25倍和1倍，也就是对应其招股价格存在至少65%以上的修复空间。

结尾部分

从优趣汇的业务覆盖来看，包含医药健康、颜值经济、三胎概念等多个热门投资概念，另外，优趣汇为日系细分行业龙头，按照港股新股市场一般运行规律，日系公司偏好低估值发行，同时具备很高未来成长性或其他独有的竞争性壁垒，优趣汇低估值发行且同时拥有日系企业基石投资者，更重要的是拥有日系企业专属的独有优势，同时也是领先的日系快消品电商运营服务提供商，这三点和首日发行暴涨、创造佳话的另一日系细分领域的公司有较强的一致性，质地同样优秀，焉知优趣汇不会创造另一个奇迹？

再者，以招股价区间下限发行的优趣汇，大大保留了其后市释放价值与估值回归的空间。另外，上周五暗盘时段的数据表现，不但展露出内部投资者的持股意愿，以及外部新进投资者的“高位买入”、“主动买套”等积极信号，这些已亮出的“明牌”或将进一步刺激进入到正式挂牌交易时段后投资者的决策。

7月12日（即周一）于联交所主板挂牌交易的优趣汇能否为投资者提供“上豪车”的机会，或能否在上市后一步到位地实现估值大幅提升，这些都存在较大的变数，即以何种形式出现是不可提前预测的。

从更为本质的角度，投资优趣汇的确定性，并非在其实现的方式，而是存在于实现的方向上，多重投资概念交汇于一身的优趣汇，在持续增长能力、存在巨大的估值差距等“双重”确定性的拉动之下，实现估值或价值的向上修复，才是博弈的重点。

因此，除了上市首日的表现值得期待之外，成功上市后的优趣汇，其持续表现也同样值得投资者跟踪或关注。投资者切莫将两种不同情况混淆起来，只看树木。而不见森林。。

转载自格隆汇

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