中信建投：保持主线思维 市场领先基本面

中信建投(601066)证券发布研究报告称，2023年Q2行情复杂度相较Q1有所提升，行情杂乱无序的背后是两大主线+绩优风格+经济预期的有序共振：四月上旬中特估带领指数上行，而后TMT带领指数回调，期间市场绩优风格显著;四月末两大主线共同带领指数上行至新高，而后两大主线熄火+经济预期恶化，大盘一路缩量下跌;五月末以来市场政策预期加强+TMT开启新一轮上涨带动市场情绪逐步回暖，近期市场在TMT大跌的影响下再度探底，而后有所回升。

(相关资料图)

▍中信建投证券主要观点如下：

2023年Q2复盘：无序中的有序

Q2市场行情大致可分为以下六个阶段：(1)四月上旬，TMT板块来到新高的同时交易拥挤度也攀升至新高，TMT随后高位震荡，此时中特估悄然开启向上趋势，带动大盘稳步上行，石油和基建为该阶段主力;(2)四月下旬，市场在新冠二波和地缘风险的冲击下迅速回调，TMT大幅领跌，中特估仅微调;

(3)四月末开始，在中特估行情进入高潮以及TMT反弹的共同推动下，大盘强势V型反转并创新高，大金融为该阶段主力;(4)五月初，伴随着中特估短期超涨和TMT整体反弹的同步结束，大盘见顶后急跌，而后经济数据持续不及预期，大盘一路缩量下跌并于五月末创调整以来新低;

(5)五月末开始，市场逐渐对持续低迷的经济数据脱敏，转而对稳增长政策抱有急切的渴盼，政策预期和已经落地的一系列稳增长政策带动市场情绪逐步回暖，大盘企稳后小幅回升，期间TMT在海外景气率先验证的催化下走出独立行情;(6)端午节前后，交易拥挤度再次攀升至前高的TMT迎来快速回调，情绪仍然脆弱的市场再度重挫并创新低，近日有所反弹。

复盘启示：保持主线思维，市场领先基本面

一旦市场对主线形成共识，这不仅意味着它将在未来成为市场的主导逻辑之一，还意味着它将是投资机会出现概率最大的区域。四月大盘的起落都和主线的涨跌高度相关，且主线内的大多数细分赛道都有机会被轮动到。

此外，Q2行情中大多数投资者最大的误判其实在于经济本身，市场的经济预期在五月以来才开始普遍恶化，然而周期板块、商品价格以及债券收益率在此前就率先大幅走低。市场领先基本面，当多资产的走势共同指向某个逻辑时，或许对后市研判具有重要的价值。

风险提示

疫情恶化、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等。

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