天风证券：给予新洋丰买入评级

天风证券股份有限公司吴立,唐婕,林逸丹近期对新洋丰(000902)进行研究并发布了研究报告《原材料价格企稳回升，看好磷复肥龙头业绩拐点》，本报告对新洋丰给出买入评级，当前股价为11.35元。

(资料图片)

新洋丰(000902)

新洋丰是国内磷复肥龙头，产业链一体化优势明显

公司位列 2022 年全国复合肥产量第一（ 占比 11%）， 磷酸一铵产能全国第一。公司现已形成了年产各类高浓度磷复肥约 990 万吨、磷石膏综合利用近 550万吨的生产能力和 320 万吨低品位磷矿洗选能力。 公司持续加强公司产业链一体化建设，巩固产业链一体化的竞争优势， 在 2016 年以来行业调整期的整合中逆势而上，实现复合肥销量连续稳定增长——由 2015 年的 260.67 万吨增长至 2022 年的 383.76 万吨。 其中， 新型肥料销量由 2016 年的 33.56 万吨增长至 2022 年的 90.83 万吨，年复合增长率高达 18.05 %。 随着新型肥销售占比持续提升，公司盈利水平有望持续改善。

单质肥大幅波动后，价格恢复常态， 经销商拿货积极性有望改善，看好公司2023 年下半年业绩拐点！

复合肥原材料为单质肥，占其生产成本的比例超过 80%。受国际局势、经济环境、气候环境等多重因素， 2022 年上半年单质肥大幅上涨， 2022 年 Q3 至2023 年 Q2 急速回落， 单质肥价格的大幅波动严重扰乱了复合肥经销商的采购节奏，行业整体库存低迷，给复合肥企业的销量和生产带来了严重的负面影响。

2023 年 Q2 开始，尿素、钾肥、硫磺等原材料价格企稳， 磷酸一铵、复合肥、合成氨、硫磺、钾肥等公司主要产品及原材料的价格均已调整至 2020 年大涨前的水平， 叠加行业经销商库存普遍偏低，我们认为，在 2023 年秋肥旺季，经销商拿货积极性有望明显提升，进一步推动公司复合肥销量增长，创造公司业绩拐点！

粮价持景气， 复垦复耕政策加持， 土地集约化提升， 看好复合肥长期需求

1） 粮价持续景气，拉动复合肥消费需求。 2020 年初开始玉米和大豆价格持续走高， 2022 年小麦价格攀升， 2023 年以来大豆、玉米、小麦等价格依然保持近些年相对高位。粮价景气有望拉动农户种植意愿，带动复合肥的采购需求。

2） 复垦复耕政策推动， 有望拉动复合肥施用量。 近些年国家高度重视粮食生产和安全问题，推动复垦复耕。 2022 年末全国耕地面积 19.14 亿亩，连续第二年止减回增，较 2021 年末净增加约 130 万亩； 全国粮食播种面积 17.75 亿亩，比 2021 年增加 1052 万亩。 耕地面积的增加有望拉动复合肥施用量提升。此外，近些年土地流转成效显著，种植大户拉动优质农资产品及服务的需求。

盈利预测： 考虑到 2023 年上半年公司依然受到原材料下跌影响，我们下调公司 2023 年业绩，原先预计公司 23 年营业收入达 161 亿元、归母净利润达 15.32亿元，现调整为： 预计公司 23/24/25 年营业收入达 160.55、 174.10、 193.20亿元，同比增长 0.61%、 8.44%、 10.97%，归母净利润达 13.11、 16.76、 19.66亿元，同比增长 0.14%、 27.82%、 17.34%。 公司磷复肥销量有望持续增长，新材料产能提升，估值历史相对低位（对应 2024 年仅 9 倍 PE），维持“买入”评级。

风险提示： 农产品(000061)和原材料价格波动；政策风险；安全生产风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券(000750)李永磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.61亿，根据现价换算的预测PE为11.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.98。

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