【券商聚焦】华西证券维持海底捞(06862)“买入”评级 指其试水平价火锅业态值得期待

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金吾财讯 | 华西证券(002926)发研报指，海底捞(06862)近期在北京新开业子品牌—嗨捞火锅，子品牌主打口号为“每天都是小欢聚”，装修风格较为时尚明亮，多处采用“HAILAO HUOGUO”的拼音名。本次公司试水子品牌菜品价格更加亲民，人均客单价在80元左右，相较于海底捞主品牌客单价103元(2023H1财报数据)在产品定位方面与主品牌形成差异化定位。

该行指，目前北京首店桌数为30张左右(4人桌)，相较于主品牌店均80张桌子，门店规模更为紧凑，该行预计单店门店规模在300平米左右。该行简单测算，假设单店平均翻台能达到4水平(目前海底捞主品牌23H1翻台为3.3水平)，平均每桌3人，则单店年营业额规模在1051万元左右，营收规模约为主品牌的30%左右，考虑到新品牌包含一定自助服务，该行预计在人工费用等方面将有一定程度优化，子品牌利润率或相对可观。

该行续指，公司疫情以来经历快速扩店、关店调整等波动，通过积极的单店模型优化、利益共享、营销模式创新等方式，23H1公司盈利大幅扭亏为盈，但短期开店仍相对审慎。新业态的试水表明也在积极探索在新消费形式下的业态新模式，探索未来新开店的多种解决方案，打开开店天花板瓶颈，值得期待。该行小幅调整此前盈利预测，预计公司23-25年收入分别为422/487/538亿元(原预测为415/503/566亿元)，EPS分别为0.84/1.06/1.20元(原预测为0.86/1.08/1.19元)，最新股价(9月27日收盘价20.60港元及汇率1港币=0.9337元人民币)对应PE分别为23/18/16倍，维持“买入”评级。

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