国金证券：给予芯动联科买入评级，目标价位50.87元

国金证券股份有限公司樊志远近期对芯动联科进行研究并发布了研究报告《拓展新应用，立足高可靠，国产高性能MEMS惯性器件龙头起航》，本报告对芯动联科给出买入评级，认为其目标价位为50.87元，当前股价为38.08元，预期上涨幅度为33.59%。

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芯动联科(688582)

公司简介

公司是国内高性能MEMS惯性器件龙头厂商，根据公司招股说明书，公司是国内唯一可覆盖导航级精度MEMS惯性器件的公司。公司23年上半年营收0.97亿元，同增42.24%；归母净利润0.41亿元，同增31.62%；毛利率85.1%，净利率为42.3%。公司IPO发行价格26.74元/股，发行数量5521万股，募集资金14.76亿元将用于产品迭代开发、封测基地建设、补充流动资金。

投资逻辑

高性能MEMS惯性传感器国内龙头企业，无人系统、智能驾驶有望引领增长。根据Yole，2021年全球高性能MEMS惯性器件市场超7亿美元，全球前三国外公司占据50%以上份额，未来替代空间巨大。根据Yole，24年全球车载IMU市场有望达2.3亿美元。未来L3自动驾驶渗透率提升，人形机器人(300024)商业化量产化，市场有望快速增长。公司积极开发面向自动驾驶、无人系统等领域IMU产品，在客户端已有突破，未来有望充分受益。公司MEMS惯性模组预计24年形成量产，公司预计目前主要两个客户年用量超10万套。功能安全6轴IMU已小批量交付，公司预计今年将产生百万级收入。高可靠、高端工业市场客户黏性大，MEMS陀螺仪有望逐渐替代两光陀螺。当前公司75%的营收来自高可靠行业应用，毛利率维持80%以上。高可靠行业终端客户测试周期3~5年，定装定型后不会轻易更换供应商。公司前期大量测试项目逐渐转入量产、试产阶段，同时小型化、智能化、低成本需求促使MEMS陀螺替代两光陀螺，为公司高可靠应用打开空间。公司拓展高性能MEMS压力计产品，已有四个客户测试评估，预计24年产生收入。

盈利预测、估值和评级

我们预测，2023/2024/2025年公司实现营业收入3.05/4.54/6.87亿元，同比+34.5%/+48.9%/+51.3%，归母净利润1.51/2.14/2.78亿元，同比+29.3%/+42.1%/+29.7%，对应EPS为0.38/0.54/0.70元，对应PE分别为104/73/56X。参考可比公司，给予2024年95XPE，目标价50.87元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

产品研发进度不及预期风险；毛利率下降风险；产品生产管控不及预期风险；下游客户新兴应用研发进度不及预期风险；高可靠行业需求不及预期风险；存货跌价风险；应收账款回款风险。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家。

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